Comentario de mercado: Renta variable local

30 abril, 2020

En el mes de abril, la renta variable local medida por el IPSA rebotó +14,1%, luego de desplomarse -15,4% en marzo.

Por su parte, las acciones de menor capitalización experimentaron un rendimiento de +16,4% para MidCap y +13,1% para SmallCap en el mes. Con esto, la bolsa local acumula en el año al cierre de abril una rentabilidad de -14,8%, mientras que los índices de menor capitalización acumulan un -16,6% en MidCap y -17,8% en SmallCap.

CONTEXTO INTERNACIONAL

Los mercados globales rebotaron fuertemente en abril, logrando las bolsas en EEUU el mejor retorno mensual desde 1987, luego de sufrir el mes previo el peor mes desde la crisis subprime en 2008. El rápido desplome en la primera parte de marzo, sumado a la ágil respuesta de los bancos centrales y gobiernos ofreciendo potentes programas de estímulo monetario y fiscal, llevó a los inversionistas a apostar nuevamente por las acciones al cierre de marzo y durante abril. Adicionalmente, hacia fin de mes la curva de contagiados comenzó a mostrar un aplanamiento, principalmente en Europa y EEUU, a lo que se sumaron planes para levantar las cuarentenas.

En este contexto de alta volatilidad, el índice MSCI de mercados desarrollados recuperó un +10,3% en abril y el MSCI de mercados emergentes +9,2%, acumulando aún en el año caídas de -12,2% y -16,6% respectivamente. Por otro lado, la tasa del tesoro estadounidense a 10 años se mantuvo relativamente estable cerrando en 0,64%, después de alcanzar mínimos históricos de 0,31% en marzo, mientras que el oro avanzó +6,9% para llegar durante el mes máximos desde 2012.

Nuevamente el petróleo fue unos de los principales protagonistas, después de derrumbarse -54% en marzo retrocedió -8,0% en el mes. Sin embargo, a pesar de cerrar abril en US$18,8 el barril de WTI, el precio del commodity llegó a precios negativos por primera vez en la historia, alcanzando los -US$38 el barril, ante el vencimiento del contrato futuro de WTI para entrega en mayo, en un contexto de fuerte caída de la demanda y limitado espacio para almacenar crudo ante el pronunciado salto en los inventarios.

A nivel regional, los índices accionarios mostraron desempeños positivos aunque dispares. Argentina saltó +34,3% y Brasil +10,3%, mientras que Perú avanzó solamente +2,2%, Colombia +3,0% y México +5,7% ante la dependencia de estas dos últimas economías al petróleo y una situación fiscal más débil, lo que ha limitado la respuesta de estímulo fiscal. Por su parte, las monedas latinoamericanas mostraron rendimientos mixtos, con el COP (+2,9%), el CLP (+2,4%) y el PEN (+1,7%) fortaleciéndose, mientras que el MXN (-2,1%), el ARS (-3,6%) y el BRL (-5,1%) se debilitaron. Argentina se encuentra nuevamente en su historia negociando para reestructurar su deuda soberana y en Brasil se han revivido los fantasmas de la inestabilidad política donde se empieza a hablar de la posibilidad aún lejana de un impeachment. En medio del cuestionado actuar de Bolsonaro para enfrentar la crisis sanitaria, el presidente removió al ministro de salud y posteriormente al jefe de la policía, lo que provocó la renuncia de Moro, el emblemático ministro de justicia que llevó a Lula a prisión en un escándalo de corrupción y que ahora realizó graves acusaciones de interferencia a la justicia por parte del actual mandatario.

El volumen transado en la bolsa local aumentó 35% en abril respecto al mismo mes del año anterior impulsado por el rebote de las acciones, acumulando un incremento de 4% en los cuatro primeros meses del año.

EVENTOS CORPORATIVOS RELEVANTES

A nivel local, las noticias más relevantes fueron:

Aguas Andinas/IAM: la junta ordinaria de accionistas de Aguas Andinas aprobó la propuesta del directorio de no distribuir utilidades por sobre lo repartido en enero, lo que representa el 31,34% de las utilidades del ejercicio 2019, a pesar que la política de la compañía es distribuir el 100% de las utilidades de cada año. El recorte en el dividendo se debe a que la empresa busca priorizar las necesidades operativas ante la difícil situación que vive el país por la expansión del Coronavirus. De todas formas, durante 2020 se evaluará la distribución de dividendos adicionales, en caso que las circunstancias lo permitan. Por su parte, el directorio de IAM decidió compartir la propuesta de la sanitaria, repartiendo un 31,84% de la utilidad de 2019.

Copec: el directorio de la filial, Celulosa Arauco y Constitución, citó a una Junta Extraordinario de Accionistas para proponer un aumento de capital por hasta US$700 millones. Según la empresa forestal, del total propuesto se estima que se van a requerir US$250 millones durante 2020 y el saldo de US$450 millones en 2021. Los fondos a recaudar serán destinados a financiar los proyectos desarrollados por la empresa, especialmente MAPA, y a fortalecer la situación financiera.

Enel Am: el controlador, Enel Spa, anunció que pretende incrementar su participación en Enel Américas en hasta un 2,7%. Esto es adicional al programa de compra de acciones anunciado en junio de 2019 por hasta un 5% de la compañía y que se ejecutará hasta el 3Q20. De esta forma, la sociedad italiana buscar alcanzar hasta un 65% de la propiedad de Enel Américas. Enel Spa adquirió durante abril mediante un remate a JP Morgan, banco contratado para comprar las acciones, un 3,28% ( ̴US$ 400 mn) de la eléctrica con operaciones en Latinoamérica, alcanzando un 61,54% de la propiedad.

Enjoy: el directorio acordó el inicio de un procedimiento de reorganización judicial para restructurar sus pasivos, debido al fuerte impacto financiero que ha tenido la empresa por el cierre de sus casinos. La Superintendencia de Casinos instruyó el cierre de sus salas de juego en Chile a partir del 18 de marzo por un tiempo indefinido dada la situación de la pandemia del Coronavirus en el país. Además, las operaciones de Punta del Este y Mendoza también se encuentran cerradas. La capacidad financiera de la empresa ya se había debilitado por el estallido social ocurrido en octubre de 2019. Dado el incierto resultado de las negociaciones que enfrentará la empresa con sus acreedores, el directorio ha decidido suspender hasta nuevo aviso la Junta Extraordinaria de Accionistas donde se votaría un aumento de capital de US$ 150mn.

Latam Airlines: el gobierno brasilero a través del Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES) estaría negociando con las principales aerolíneas en ese país para entregarles financiamiento por 3 mil millones de reales ( ̴US$ 550 mn) a cada operador, dentro de los que se encuentra Azul, Gol y Latam. Por otra parte, la aerolínea de origen chileno, anunció que la reducción de su capacidad en un 95% se mantendría durante mayo, mientras que su filial de carga no se ha visto afectada y ha aumentado su capacidad.

Security: la Junta Extraordinaria de Accionistas (JEA) aprobó fijar en $160 por acción el precio de la colocación de las 415 millones de acciones del aumento de capital aprobado por la JEA celebrada el 3 de octubre de 2019 por hasta $100 mil millones. Como resultado, el monto total a recaudar serían $66 mil millones ( ̴US$80 mn), lo que equivale a un 12% de su capitalización de mercado. Al cierre de abril, la acción se encontraba transando en $149, bajo el precio de suscripción fijado.

Socovesa: en la Junta Ordinaria de Accionistas, el gerente general, dijo que la empresa paralizó la compra de tierras y congeló el inicio de proyectos, mientras que la demanda de mercado para los próximos 12 a 24 meses estará alrededor de un -30% por debajo de los niveles de pre-crisis social.

Ripley: Verónica Calderón Volochinsky vendió a través de un remate 16,5 millones de acciones a $265, lo que equivale a cerca de US$5 mn y un 0,86% de la propiedad, bajando su participación en el retailer a 4,04%. La enajenación se suma a la venta de un 2,27% de la sociedad realizada en febrero de este año. En diciembre de 2019, Verónica Calderón se retiró de las sociedades que forman parte del grupo controlador, en donde éstas le vendieron un 7,17% de la empresa. En ese momento, el resto de los hermanos quedaron con un 42,84% las acciones de Ripley controlando la compañía.

VALORIZACIONES Y FLUJO DE INVERSIONISTAS

A nivel de valorizaciones, el IPSA transa bajo su P/U promedio de los últimos 10 años al cierre de abril (14,1x actual/-27% de descuento y 14,2x forward/-6%). En cuanto a flujos de inversionistas, el ETF que replica el desempeño bursátil local listado en EEUU (ECH) registró en abril una creación neta de cuotas de +3% (+US$11 millones de flujo neto), luego de mostrar una destrucción neta de cuotas en marzo de -15% (-US$55 millones de flujo neto). En términos de flujo local, las AFPs fueron vendedoras netas de acciones locales por quinto mes consecutivo en marzo (-US$220 millones, reportado en abril). Por su parte, los FFMMs realizaron en marzo ventas netas por -US$35 millones por sexto mes consecutivo, continuando con los rescates vistos a partir de octubre.

PRINCIPALES VARIACIONES IPSA – IGPA

A continuación, las acciones con mayor y menor desempeño del IPSA en el mes de abril y un breve comentario sobre noticias relevantes de cada compañía:

A continuación, las 5 mayores variaciones y peores retornos de acciones no IPSA y que transaron al menos CLP 5 millones promedio diario en el mes de abril junto a un breve comentario sobre noticias relevantes de cada compañía: