Comentario de mercado: Renta variable local

29 mayo, 2020

En el mes de mayo, la renta variable local medida por el IPSA retrocedió -8,3%, luego de rebotar +14,1% en abril.

Por su parte, las acciones de menor capitalización experimentaron un rendimiento de -3,2% para MidCap y -2,6% para SmallCap en el mes. Con esto, la bolsa local acumula en el año al cierre de mayo una rentabilidad de -21,9%, mientras que los índices de menor capitalización acumulan un -19,2% en MidCap y -19,9% en SmallCap.



*Fuente: Bloomberg, BCS. Retorno incluye ganancia de capital más dividendo

CONTEXTO INTERNACIONAL

Los mercados globales continuaron recuperándose en mayo siguiendo con la tendencia positiva del mes previo, aunque con mayor moderación. Luego de comenzar a verse un aplanamiento en la curva de contagiados a fines de abril, principalmente en Europa y EEUU, durante mayo distintos países comenzaron a reabrir sus economías y a relajar las medidas de distanciamiento social, lo que impulsó el apetito por riesgo. Esto ha llevado a los inversionistas a apostar nuevamente por una recuperación en forma de “V” de la economía global, a pesar que los datos económicos han empezado a mostrar el fuerte impacto de la pandemia y de la aparición de nuevos riesgos en el horizonte. Al resurgimiento de las fricciones en la relación entre China y EEUU, se sumaron disturbios y manifestaciones en múltiples ciudades de EEUU en la última semana del mes, luego del asesinato de un afroamericano en manos de un policía.

En este contexto, el índice MSCI de mercados desarrollados avanzó +4,9% en mayo y el MSCI de mercados emergentes +0,8%, acumulando aún en el año caídas de -7,9% y -15,9% respectivamente. Por su parte, el petróleo sigue siendo protagonista, disparándose el WTI un +88%, el mejor mes en su historia por lejos, después que Arabia Saudita y otros productores acordaran reducir su producción para bajar el alto nivel de inventarios y contrarrestar el desplome de la demanda.

A nivel regional, los índices accionarios mostraron desempeños mixtos. Argentina saltó +15,5%, Brasil rentó +8,6% y Perú +5,4%, mientras que México retrocedió -0,8% y Colombia -3,7%, ante una situación fiscal más débil, lo que ha limitado la respuesta de estímulo estatal. En Chile, el aumento en el registro de nuevos casos y fallecidos llevó a las autoridades a decretar cuarentena en gran parte de la Región Metropolitana en la segunda mitad del mes, golpeando a la bolsa local (-8,1%) después de liderar la tabla de retornos en abril. Por su parte, las monedas latinoamericanas mostraron rendimientos mayormente positivos, con el MXN y el COP liderando el ranking de emergentes junto al rublo ruso, impulsadas por el impresionante rebote del petróleo. Más abajo se ubicó el CLP (+3,6%) y el BRL (+2,8%), ambos en el top ten de emergentes, en tanto que el PEN se debilitó -1,5% ante la casi nula depreciación en el año a diferencia de sus pares y el ARS (-2,5%) continúa perdiendo valor de forma constante producto de su frágil situación económica, pero controlada gracias a la intervención en el mercado cambiario.

El volumen transado en la bolsa local aumentó 22% en mayo respecto al mismo mes del año anterior impulsado por la mayor volatilidad, acumulando un incremento de 9% en los cinco primeros meses del año.

EVENTOS CORPORATIVOS RELEVANTES

A nivel local, las noticias más relevantes fueron:

Blumar: el directorio acordó citar a una junta extraordinaria de accionistas para proponer un aumento de capital por hasta US$40 millones. La compañía no detalló el uso que se le dará a los fondos recaudados.

CAP: Invercap, el controlador con 33,88% de la compañía, otorgó a fines de marzo un mandato a Credicorp para comprar acciones de CAP con un precio máximo de $3.700 por acción. El encargo a la corredora duraría en un principio hasta que se adquieran US$ 27 millones en acciones o hasta el 30 de junio, lo que ocurra primero. Sin embargo, el directorio del holding, decidió aumentar el precio máximo a US$7,0 por acción ( ̴$5.600) y extender el plazo hasta el 31 de julio de 2020.

Enel Am: el controlador, Enel Spa, aumentó su participación en 0,73% alcanzando un 62,3% de la propiedad mediante la compra de ADSs en dos transacciones. La operación por un monto de $75 mil millones forma parte de su programa de compra de acciones con el que pretende alcanzar un 65% de la propiedad.

Enel Chile (1): el controlador, Enel Spa, compró un monto aproximado de $24 mil millones en ADSs y $95 mil millones en acciones ordinarias en un remate por bolsa, con lo que incrementó su participación en 2,63% llegando a 64,55% de la sociedad. Ambas operaciones son parte del acuerdo con una institución financiera para adquirir hasta un 3% de la compañía anunciado en diciembre de 2019.

Enel Chile (2): el directorio aprobó sujeto a la autorización de la Comisión Nacional de Energía (CNE), el retiro anticipado de las centrales a carbón Bocamina I (128 MW) y Bocamina II (350 MW) pertenecientes a su filial Enel Generación. La desconexión de las dos unidades del Sistema Eléctrico Nacional, se realizaría como máximo el 31 de diciembre de 2020 para Bocamina I y el 31 de mayo de 2022 para Bocamina II, lo que estaba previsto originalmente a más tardar para el 31 de diciembre 2023 y el 31 de diciembre de 2040 respectivamente, según el acuerdo alcanzado con el Ministerio de Energía en junio de 2019. Enel Generación deberá registrar una pérdida por deterioro de activos producto del cierre anticipado de ambas unidades por aproximadamente $502 mil millones ( ̴US$620 mn), mientras que su matriz, Enel Chile, contabilizará un monto aproximado de $407 mil millones ( ̴US$500 mn).

Latam Airlines (1): presentó una solicitud voluntaria de amparo bajo el Capítulo 11 de la Ley de Quiebras de EEUU ante la incapacidad de hacer frente a sus obligaciones por la fuerte caída en sus ingresos debido a la paralización de más del 95% de sus operaciones. Este procedimiento otorga una suspensión de ejecución por parte de los acreedores por al menos 180 días y le permite seguir operando mientras negocia la reestructuración de su deuda. En forma paralela, la compañía ha obtenido compromisos de financiamiento de la familia Cueto y Amaro, y Qatar Airways por US$ 900 millones, sujeto a que sean aprobados como debtor in possesion financing bajo el Capítulo 11, estatus que tiene prioridad de pago frente al resto de los acreedores. Adicionalmente, como parte del procedimiento y dado el escenario de demanda actual y las necesidades futuras, la empresa presentó una petición para dar término a los contratos de leasing de 19 aviones (de una flota de 320 naves). Esto incluye 6 aviones long-haul (2 Airbus A350-900 y 4 Boeing 787-9) y 13 aeronaves de la familia Airbus A320 para vuelos short-haul.

Latam Airlines (2): confirmó que estaría negociando con el gobierno brasilero a través del Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDS) junto a algunos bancos privados para recibir financiamiento que según medios de prensa sería por 2.000 millones de reales ( ̴US$370 mn) en deuda convertible en acciones. Por su parte, luego de conocerse que la aerolínea se acogió al Capítulo 11, en Chile el Ministerio de Hacienda emitió un documento donde fija un marco para entregar financiamiento de emergencia a empresas estratégicas de mayor tamaño, dentro de las cuales se encontraría Latam Airlines. Dependiendo del caso, el Estado podría entregar garantías para que la compañía reciba financiamiento de un tercero, invertir directamente en instrumentos de deuda o participar en el capital.

Latam Airlines (3): S&P Dow Jones Indices, empresa que gestiona el IPSA, anunció que las acciones de Latam Airlines dejan de pertenecer al índice local a partir del primero de junio tras acogerse a un procedimiento de reestructuración judicial (Capitulo 11). De la misma forma, MSCI eliminó por la misma razón a la aerolínea de sus índices globales con fecha efectiva el 28 de mayo. Adicionalmente, LTM anunció que no efectuará el pago del dividendo fijado para el 28 de mayo de 2020 debido a que las normas que rigen el procedimiento del Capítulo 11, impiden a la Compañía repartir dividendos a sus accionistas mientras se encuentre en renegociando sus pasivos.

Latam Airlines (4): comunicó que espera aumentar en junio de 5% a 9% de la capacidad previa a la crisis y en julio pretende alcanzar 18%, mientras que incorporará mayor flexibilidad para la compra y programación de los viajes con tarifas que en promedio son un 20% más bajas. Por su parte, la empresa publicó en sus estadísticas mensuales, que en abril los pasajeros transportados se desplomaron un -96,8% respecto al año previo.

Vapores: La Junta Extraordinaria de Accionistas aprobó el aumento de capital por US$ 350 millones combinado con una reducción de capital, absorbiendo las pérdidas acumuladas, que le permitirá comenzar a distribuir dividendos a partir del 2021. Los fondos se utilizarán para ajustar el nivel de deuda luego de la adquisición en enero de un 4,14% adicional de Hapag-Lloyd.

VALORIZACIONES Y FLUJO DE INVERSIONISTAS

A nivel de valorizaciones, el IPSA transa bajo su P/U promedio de los últimos 10 años al cierre de abril (14,6x actual/-25% de descuento y 13,9x forward/-8%). En cuanto a flujos de inversionistas, el ETF que replica el desempeño bursátil local listado en EEUU (ECH) registró en mayo una destrucción neta de cuotas de -2% (-US$6 millones de flujo neto), luego de mostrar una creación neta de cuotas en abril de +3% (+US$11 millones de flujo neto). En términos de flujo local, las AFPs fueron compradoras netas de acciones locales en abril (+US$135 millones, reportado en mayo), después de cinco meses consecutivos de ventas. Por su parte, los FFMMs también realizaron compras netas en abril (+US$9 millones), terminando una racha de seis meses consecutivos de enajenaciones.

PRINCIPALES VARIACIONES IPSA – IGPA

A continuación, las acciones con mayor y menor desempeño del IPSA en el mes de mayo y un breve comentario sobre noticias relevantes de cada compañía:

Descargar informe.

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