Comentario de mercado: Renta variable local

30 octubre, 2020

En el mes de octubre, la renta variable local medida por el IPSA retrocedió -2,7%, su tercer mes consecutivo de pérdidas, luego de caer -3,5% en septiembre y -6,2% en agosto.

Por su parte, las acciones de menor capitalización experimentaron un rendimiento de -6,9% para MidCap al igual que para SmallCap. Con esto, la bolsa local acumula en el año al cierre de octubre una rentabilidad de -24,2%, mientras que los índices de menor capitalización acumulan un -25,2% en MidCap y -22,1% en SmallCap.

CONTEXTO INTERNACIONAL

Los mercados globales caen por segundo mes consecutivo después de una racha positiva de cinco meses de ganancias, mostrando un repunte en la volatilidad, sobre todo a fin de mes. Nuevamente la falta de avance en las conversaciones entre demócratas y republicanos para un nuevo paquete de estímulos influyeron en los movimientos de los activos financieros. Sin embargo, el ánimo de los inversionistas se vio más influenciado por el aumento en los contagiados por Coronavirus, lo que llevó a la imposición de medidas más estrictas de confinamiento en Europa. En EEUU y varios países del viejo continente la curva de nuevos infectados se ha empinado fuertemente, alcanzando en algunos lugares el mayor número desde que empezó la pandemia. A esto se sumaron resultados de algunas empresas del sector tecnológico en EEUU que decepcionaron al mercado al cierre del mes, arrastrando al resto de la bolsa. Esto a pesar que en el S&P 500 las empresas que han reportado hasta ahora han superado en +18% las estimaciones de utilidades del mercado para el trimestre, experimentando una caída de -7% interanual.

En este contexto, el índice MSCI de mercados desarrollados retrocedió -2,5% en octubre, mientras que el MSCI de mercados emergentes avanzó +2,0% impulsado por Asia Emergente (+3,3%), ya que al excluir esta región el resto de los países perdieron un -3,3% en el mes. De esta forma, en el año acumulan un -2,4% y +2,1% incluyendo dividendos, respectivamente. En cuanto a los commodities, también se vieron afectados por el aumento en la volatilidad, aunque experimentando rentabilidades mixtas. El petróleo WTI se desplomó 11,0%, en tanto que el cobre nuevamente tuvo un comportamiento más defensivo (+0,5%). Por su parte, el dólar a nivel global no mostró grandes variaciones (+0,2%), mientras que la tasa del bono del tesoro a 10 años saltó 19 pb llegando a 0,88% ante la ventaja de Biden en las encuestas presidenciales de EEUU y las expectativas de un mayor gasto fiscal bajo su mandato.

A nivel regional, los índices accionarios medidos en moneda local tuvieron rendimientos negativos, a excepción de Argentina que avanzó +9,8%, con Colombia cayendo -3,0%, Chile y Perú -2,7%, México -1,3% y Brasil -0,7%. Por otro lado, las monedas latinoamericanas tuvieron desempeños dispares, con el ARS en el último lugar de la tabla (-2,7%), seguido del BRL (-2,4%), el COP (-1,1%) y el PEN (-0,4%). Por su parte, el MXN fue la moneda que más se fortaleció dentro de sus pares emergentes, ante el favoritismo de Biden en las encuesta presidenciales, y el CLP se apreció +1,4% después de ser una de las monedas con peor desempeño en la segunda quincena de septiembre ante un posicionamiento más defensivo por parte de los inversionistas locales previo a los importantes eventos de octubre, que finalmente resultaron con relativa tranquilidad, lo que hizo rebotar al peso chileno.

MERCADO LOCAL

La bolsa chilena siguió presionada en octubre, con un bajo apetito de inversionistas institucionales y débiles volúmenes transados ante la incertidumbre asociada al plebiscito, donde finalmente el Apruebo resultó ganador con un margen más amplio de lo que indicaban las encuestas. Adicionalmente, a fin de mes el avance del proyecto de ley en la Comisión de Constitución de la Cámara de Diputados de un segundo retiro de 10% de los fondos de pensiones, afectó aún más el ánimo del mercado, lo que sumado a una mayor volatilidad a nivel internacional, llevó al IPSA a experimentar su peor semana desde marzo (-7,0%). El volumen transado en la bolsa local disminuyó -30% en octubre respecto al mismo mes del año anterior después de bajar -13% en septiembre y -17% en agosto, acumulando un incremento de +5% en el año.

EVENTOS CORPORATIVOS RELEVANTES

A nivel local, las noticias más relevantes fueron:

AES Gener: inició la construcción de un proyecto solar y de un parque eólico con una capacidad total de 253MW, más 112MW de baterías. Andes Solar II B (Antofagasta) de 180MW, tendrá el sistema de almacenamiento de baterías de litio más grande de LatAm. Además, el parque eólico Campo Lindo (Los Ángeles, Biobío) de 73MW formará parte de una complejo eólico de 480MW.

Aguas Andinas (1): completó la venta de 53,51% en ESSAL a Algonquin por US$ 92,3mn, lo que representa casi un 6% de su valor bursátil. Generará una ganancia después de impuestos de CLP7 bn (US$ 9mn), casi 5% de la utilidad de 2019.

Aguas Andinas (2): la Asociación Nacional de Empresas de Servicios Sanitarios (ANDESS) anunció que las empresas de agua potable acordaron de manera voluntaria prorrogar en 6 meses, hasta el 30 de abril de 2021, la suspensión del corte de agua a los clientes morosos. Esta medida ha beneficiado a más de 900 mil familias desde su adopción a mediados de marzo de 2020.

Bolsa de Comercio: En el contexto de un eventual futuro proceso de integración de las infraestructuras y/o servicios de la Bolsa de Comercio de Santiago (BCS) junto con la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), el directorio de la BCS acordó gestionar la contratación de un banco de inversión para la elaboración de un informe de valorización independiente de las tres entidades. Una vez analizado los resultado del estudio, el directorio decidirá sobre una posible integración.

CorpGroup: se encuentra realizando una revisión y análisis de su estructura de capital, considerando todas las alternativas con respecto a sus obligaciones de deuda pendientes, según informó en un aviso a los tenedores del bono internacional de US$ 500 mn con vencimiento 2023. La sociedad holding, que es controlada por la familia Saieh, posee 27,5% de las acciones de Itaú Corpbanca y mantiene un pacto de control con Itaú Unibanco, que cuenta con 39,2% de la propiedad del banco.

Enel Américas: la compañía anunció que sus American Depositary Receipts (ADRs) han sido incluidos en un programa de Brazilian Depositary Receipts (BDRs), por lo que sus ADRs podrán transarse no sólo en la Bolsa de Nueva York (NYSE), sino que también a través del mercado brasileño una vez convertidos a BDRs. El programa de BDRs no será patrocinado, por lo que la sociedad no ha suscrito ningún contrato para la emisión de estos papeles y por lo tanto no ha contraído ninguna obligación en el mercado brasileño.

Enel Chile: a través de su filial Enel Green Power Chile, inició la construcción en la Región de Antofagasta del parque fotovoltaico Domeyko de 204 MW, que requerirá una inversión de US$ 164 mn. La planta solar estará operativa en julio 2021 y forma parte de un portafolio renovable de 2 GW de capacidad instalada al 2022, de los cuales la mitad ya está en construcción.

Enel Distribución: la filial de Enel Chile informó que el próximo 3 de diciembre se realizará una Junta Extraordinaria de Accionistas, que tiene como objetivo la aprobación de la división de la sociedad, separando el negocio de transmisión del de distribución. De esta forma, surgirá de la división una nueva sociedad que se llamará Enel Transmisión Chile, a la cual se le asignará activos y pasivos asociados al segmento de transmisión de energía eléctrica. En esta nueva sociedad se incorporarán la totalidad de los accionistas de Enel Distribución a una razón de 1:1 y la división tendrá efecto a partir de enero 2021.

Enjoy: los bonos series I y J emitidos con fecha 30 de octubre de 2018 fueron reprogramados en virtud de la entrada en vigencia del Acuerdo de Reorganización Judicial. El bono serie I fue canjeado por posiciones de las series K, L y M, mientras que el bono J por posiciones de las series N, O y P.

Latam Airlines: recibió el primer desembolso bajo el financiamiento del DIP de US$ 1.150 mn, representando el 50% del total de US$ 2.300 mn comprometidos. Además, el fondo creado por Toesca AGF para que los accionistas minoritarios y otros acreedores puedan contribuir con US$ 150mn adicionales para el tramo C del DIP, recibió órdenes en exceso de las cuotas ofrecidas por lo que la totalidad de éstas serán suscritas. En consecuencia, el fondo se encuentra en condiciones de participar con el total de los US$150 mn, con un 50% de las cuotas ya adjudicadas y el restante 50% a suscribirse mediante una promesa.

Santander: anunció que convocará a una Junta Extraordinaria de Accionistas para el jueves 26 de noviembre para proponer el reparto de un dividendo extraordinario de CLP 0,87891310 por acción correspondiente al 30% de las utilidades del ejercicio 2019. Esto llevaría la tasa de reparto de dividendos total para este año al 60% de las utilidades, igualando la cifra del año pasado. A principios de año, el banco decidió reducir el dividendo a repartir en mayo a un 30% de las utilidades del 2019 para contar con mayor liquides para enfrentar la crisis provocada por la pandemia.

SMU: vendió la cadena de tiendas de conveniencia OK Market a la empresa mexicana FEMSA (propietario de OXXO y principal competidor de OK Market) por CLP 43,7 mil millones (US$55mn) equivalente a casi 8% del valor bursátil de SMU al cierre de octubre. OK Market representó en torno a un 2% de las ventas de los últimos doce meses al 2Q20 y la transacción tiene un múltiplo implícito Precio/Ventas de 0,88x.

SQM: anunció un programa integral de sostenibilidad el cual busca reducir el uso de agua en 40% a 2030 y 65% para 2040 con un costo de US$ 40 mn en primera fase y US$ 65 mn en segunda fase. Además, se comprometió a ser carbono neutral a 2040 y a 2030 en el caso del litio, con una inversión de US$ 100mn.

VALORIZACIONES Y FLUJO DE INVERSIONISTAS

A nivel de valorizaciones, el IPSA transa bajo su P/U fwd promedio de los últimos 10 años al cierre de agosto (25,3x actual/+28% de premio y 12,7x forward/-16% de descuento). En cuanto a flujos de inversionistas, el ETF que replica el desempeño bursátil local listado en EEUU (ECH) registró en octubre una destrucción neta de cuotas de -3% (-US$13 millones de flujo neto) y de -5% el mes previo (-US$21 millones de flujo neto). En términos de flujo local, las AFPs fueron vendedoras netas de acciones locales en septiembre (-US$8 millones, reportado en octubre), luego de dos meses de compras, destacando nuevamente las compras en Enel Am (US$90 mn). Por su parte, los FFMMs fueron compradores netos por quinto mes consecutivo en septiembre (+US$44 millones).

PRINCIPALES VARIACIONES IPSA – IGPA

A continuación, las acciones con mayor y menor desempeño del IPSA en el mes de octubre y un breve comentario sobre noticias relevantes de cada compañía:

A continuación, las 5 mayores variaciones y peores retornos de acciones no IPSA y que transaron al menos CLP 5 millones promedio diario en el mes de octubre junto a un breve comentario sobre noticias relevantes de cada compañía:

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