Comentario de mercado: Renta variable local

3 abril, 2020

En el mes de marzo, la renta variable local medida por el IPSA se desplomó -15,4%, luego de retroceder -9,8% en febrero.

Por su parte, las acciones de menor capitalización experimentaron un rendimiento de -16,6% para MidCap y -20,7% para SmallCap en el mes. Con esto, la bolsa local acumula en el año al cierre de marzo una rentabilidad de -25,3%, mientras que los índices de menor capitalización acumulan un -28,3% en MidCap y -27,3% en SmallCap.




*Fuente: Bloomberg, BCS. Retorno incluye ganancia de capital más dividendo.

CONTEXTO INTERNACIONAL

Los mercados globales experimentaron el peor mes desde la crisis subprime en 2008 explicado por la rápida expansión del Coronavirus fuera de China, convirtiéndose en una pandemia que ha paralizado gran parte de la economía mundial producto de las cuarentenas y el distanciamiento social, afectando fuertemente las perspectivas de crecimiento para este año. Luego que el gigante asiático lograra contener la propagación del virus, los nuevos focos se concentraron en Italia y España, que rápidamente pasaron a ubicarse como los países con el mayor número de contagiados, a lo que posteriormente se sumó EEUU, particularmente la ciudad de Nueva York.

En este contexto de incertidumbre, la respuesta generalizada fue de potentes programas de estímulo monetario y fiscal nunca antes vistos. Sin embargo, esto no evitó el desplome de los mercados por segundo mes consecutivo, con el índice MSCI de mercados desarrollados retrocediendo -12,3% en marzo y el MSCI de mercados emergentes -17,1%, luego de caer -8,4% y -5,2% respectivamente en febrero. Por otro lado, la búsqueda de activos seguros llevó a la tasa del tesoro estadounidense a 10 años a nuevos mínimos históricos de 0,31%, para rebotar posteriormente cerrando el mes en 0,67%.

Adicionalmente, los países productores de petróleo se vieron afectados por el derrumbe de 54% del WTI por el quiebre entre la OPEP y Rusia. Ante la negativa de Rusia para firmar un acuerdo con el fin de recortar la oferta del commodity, Arabia Saudita decidió sorpresivamente bajar sus precios de venta y aumentar fuertemente su producción, desatando una guerra de oferta.

A nivel regional, los índices accionarios mostraron retrocesos aún más acentuados: Argentina -30,3%, Brasil -29,9%, Colombia -27,0%, Perú -20,8% y México -16,2%. Por su parte, las monedas latinoamericanas se ubicaron nuevamente dentro de los peores lugares en el ranking de desempeño de emergentes: MXN -17,0%, BRL -14,1%, COP – 13,0%, CLP -4,0%, ARS -3,4% y PEN -0,7%.

El volumen transado en la bolsa local aumentó 27% en marzo respecto al mismo mes del año anterior impulsado por la mayor volatilidad, acumulando un retroceso de -5% en los tres primeros meses del año.

EVENTOS CORPORATIVOS RELEVANTES

A nivel local, las noticias más relevantes fueron:

CAP: Invercap, el controlador con 31,3% de la compañía, anunció que otorgó un mandato a Credicorp para comprar acciones de CAP con un precio máximo de $3.700 por acción, un 32% de premio respecto al cierre del día previo. El encargo a la corredora durará hasta que se adquieran US$ 27 millones en acciones o hasta el 30 de junio, lo que ocurra primero.

Copec: redujo su política de reparto de dividendos desde 40% a 30% de la utilidad para fortalecer su posición financiera, ante la mayor necesidad de liquidez para financiar su plan de inversiones y en un escenario de mayor incertidumbre local y global. Por otra parte, la compañía realizará un deterioro contable en el ejercicio 2019 por aproximadamente US$ 122 millones por su participación de 50% en Mina Invierno ante las restricciones impuestas judicialmente que obligaron a una paralización de las operaciones.

Enel Am: el controlador, Enel Spa, aumentó su participación en 1% alcanzando un 58,26% de la propiedad mediante la compra de ADRs. La operación por un monto de $125 mil millones realizada a un precio promedio de $163,62 por acción, forma parte de su programa de compra de acciones anunciado en junio de 2019 por hasta un 5% de la compañía y que se ejecutará hasta el 3Q20.

Enjoy: el Directorio citó a una Junta Extraordinaria de Accionistas con fecha para el 24 de abril, para proponer un aumento de capital por hasta USD 150 millones. Adicionalmente, el cierre de los casinos de juegos instruido por la Superintendencia de Casinos desde el 18 de marzo hasta el 29 del mismo mes se extendió de forma indefinida.

Latam Airlines: anunció que redujo su capacidad en un 70% a nivel consolidado por las restricciones impuestas para frenar la expansión del Coronavirus y por una menor demanda. La reducción alcanza un 90% de las operaciones internacionales y 40% a nivel local. Ante la difícil situación financiera, la aerolínea habría alcanzado un acuerdo con sus sindicatos para recortar en un 50% los salarios de todos los trabajadores desde abril hasta junio, con un mínimo de $750 mil pesos mensuales.

Santander: el Directorio propuso reducir temporalmente la tasa de reparto de dividendo desde 60% a 30% de la utilidad de 2019, como una medida de prudencia ante la mayor incertidumbre local y global.

Sonda: el Directorio aceptó la renuncia del CEO, Raúl Vejar, enmarcado dentro de las políticas de retiro de la compañía. En su reemplazo, asumió el Gerente Corporativo de la División Servicios, José Orlandini.

Cascadas SQM: las sociedades cascadas, controladas por el señor Julio Ponce Lerou y que poseen directa e indirectamente un 32% de la propiedad de SQM, anunciaron que cada una por su parte realizará un aumento de capital para suscribir los aumentos de capital de las sociedades aguas abajo y/o para pagar las obligaciones con bancos y otros acreedores financieros que venzan en el corto plazo. Los montos que busca recaudar cada sociedad son los siguientes: Norte Grande US$ 162 mm; Oro Blanco US$ 168 mm; Nitratos de Chile US$ 43; Potasios de Chile US$ 44 mm; y Pampa Calichera US$ 174.

Centros Comerciales: Mall Plaza anunció que dado la compleja situación económica por la que estarían pasando los locatarios que no han podido abrir a público por las restricciones impuestas por la autoridad, ha suspendido el cobro de arriendo y la cuota del fondo de promoción. Según medios de prensa, Cencosud Shopping y Parque Arauco habrían tomado medidas similares.

Rebalanceo IPSA: S&P Dow Jones Indices pospuso el rebalanceo del IPSA junto al de otros índices internacionales, programado originalmente para el 20 de marzo, teniendo en consideración a sus clientes y un manejo adecuado de sus índices en un contexto de excesiva volatilidad. La nueva fecha de rebalanceo es el 22 de junio.

Sector Bancario: la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), en coordinación con el Banco Central de Chile, postergó en un año la implementación de las exigencias de Basilea III y manteniendo el marco normativo vigente para los requerimientos de capital de la banca hasta diciembre de 2021. La decisión busca evitar que el aumento de requisitos de capital acentúe los efectos del shock negativo de la coyuntura económica actual.

VALORIZACIONES Y FLUJO DE INVERSIONISTAS

A nivel de valorizaciones, el IPSA transa bajo su P/U promedio de los últimos 10 años al cierre de marzo (12,6x actual/-35% de descuento y 10,7x forward/-29%). En cuanto a flujos de inversionistas, el ETF que replica el desempeño bursátil local listado en EEUU (ECH) registró en marzo una destrucción neta de cuotas de -15% (-US$55 millones de flujo neto), luego de mostrar una creación en febrero de +7% (+US$34 millones). En términos de flujo local, las AFPs fueron vendedoras netas de acciones locales por cuarto mes consecutivo en febrero (US$119 millones, reportado en marzo). Por su parte, los FFMMs realizaron en febrero ventas netas por US$24 millones por quinto mes consecutivo, continuando con los rescates vistos a partir de octubre.

PRINCIPALES VARIACIONES IPSA – IGPA

A continuación, las acciones con mayor y menor desempeño del IPSA en el mes de marzo y un breve comentario sobre noticias relevantes de cada compañía:

A continuación las 5 mayores variaciones y peores retornos de acciones no IPSA y que transaron al menos CLP 5 millones promedio diario en el mes de marzo junto a un breve comentario sobre noticias relevantes de cada compañía: