Mercados en alerta: petróleo, guerra y tasas

Las tensiones geopolíticas y comerciales vuelven a dominar el escenario internacional y a marcar el tono de los mercados financieros. El detonante más visible es el conflicto en Medio Oriente y el bloqueo del Estrecho de Ormuz, que interrumpe entre un 20% y un 25% del flujo mundial de petróleo y gas natural que sale desde la región. La consecuencia inmediata es un fuerte aumento en los precios de la energía, con el petróleo moviéndose desde niveles cercanos a 55 dólares hacia rangos más próximos a 70 dólares, e incluso episodios puntuales sobre 100 dólares cuando se intensifican los ataques.

El encarecimiento de la energía introduce presión inflacionaria en el corto plazo y genera riesgos para el crecimiento en economías altamente dependientes de importaciones energéticas. Sin embargo, el impacto en los mercados financieros no ha sido homogéneo. Desde fines de febrero hasta la grabación del podcast, las bolsas estadounidenses muestran un comportamiento relativamente defensivo, con una caída cercana al 2%, mientras que otros mercados han sufrido retrocesos más profundos. Corea acumula pérdidas cercanas al 14% en dólares, varias bolsas asiáticas sin China han sido fuertemente afectadas y en Europa las caídas se ubican entre 7% y 8%.

La distancia geográfica y la menor dependencia directa del suministro energético desde Medio Oriente explican parte de esta resiliencia relativa de Estados Unidos. A nivel histórico, los episodios de conflicto geopolítico tampoco muestran un patrón claro: de los últimos 15 eventos relevantes que involucraron directa o indirectamente a Estados Unidos, el mercado accionario reaccionó al alza en diez casos durante los primeros días y cayó en cinco.

El mayor foco de incertidumbre se concentra en la duración del conflicto. Aunque algunos análisis iniciales sugieren que la superioridad militar de Estados Unidos e Israel podría acortar el enfrentamiento, la dinámica real de las guerras modernas es más compleja. Irán mantiene una capacidad relevante de respuesta mediante misiles balísticos y ataques indirectos, y el uso creciente de drones introduce un elemento persistente de riesgo que puede dificultar la normalización del comercio incluso después de un eventual alto al fuego.

Un escenario base plausible considera una duración del conflicto entre cuatro y seis semanas en su fase más intensa, aunque el impacto en los mercados energéticos podría extenderse por más tiempo. En ese contexto, el petróleo podría mantenerse entre 10% y 20% por encima de los niveles previos al inicio de las hostilidades durante al menos dos meses.

El encarecimiento del petróleo también altera el panorama de política monetaria. Antes del conflicto, el escenario base de la Reserva Federal contemplaba hasta dos recortes de tasas durante 2026, apoyado en una inflación convergiendo gradualmente hacia el 2% y un mercado laboral más equilibrado. El repunte del precio de la energía complica esa trayectoria, ya que en Estados Unidos el traspaso del precio del petróleo al consumidor es prácticamente inmediato y no existen mecanismos de estabilización similares a los utilizados en otras economías.

Para Chile, el impacto es más directo debido a su dependencia de importaciones energéticas. Un aumento persistente de entre 10% y 20% en el precio del petróleo podría restar entre 0,15 y 0,20 puntos porcentuales al crecimiento del consumo si se mantuviera durante un año completo. Aun así, otros factores internos podrían compensar parcialmente este efecto, como la recuperación de la inversión, el aumento de importaciones de bienes de capital y una mejora gradual en la confianza de hogares y empresas.

El tipo de cambio también refleja este nuevo escenario. Tras una fuerte apreciación posterior a las elecciones presidenciales, que llevó al peso chileno desde niveles cercanos a 970 hasta la zona de 850 por dólar, el conflicto internacional reconfigura los rangos esperados. Con el alza del petróleo y una caída reciente del precio del cobre, el mercado comienza a operar en bandas superiores, con niveles cercanos a 930 pesos como referencia para ventas de dólares y zonas entre 880 y 890 para toma de utilidades.

En la bolsa chilena, el conflicto llega después de un período de ajuste. Tras un sólido desempeño en 2025 y una expansión de múltiplos desde cerca de 11 veces utilidades a más de 14, el mercado local experimenta toma de ganancias. Ese ajuste comienza a abrir nuevamente puntos de entrada para inversionistas con horizontes más largos, especialmente considerando que el crecimiento esperado de utilidades corporativas para el año actual se percibe más favorable que el del ejercicio anterior.

En paralelo, otras tendencias estructurales del mercado siguen vigentes pese al ruido geopolítico. La inteligencia artificial continúa transformando industrias, aunque con efectos heterogéneos. Mientras algunas compañías altamente expuestas a la narrativa tecnológica han sufrido toma de utilidades, empresas de software corporativo con modelos de negocio basados en contratos empresariales y fuertes barreras de salida mantienen posiciones competitivas difíciles de replicar, lo que podría ofrecer oportunidades para inversionistas con horizontes de largo plazo.