2025 cierra con IPSA histórico y fundamentos respaldan un ciclo pro-inversión

En 2025, el índice IPSA registró un notable avance de 56% en moneda local, lo que se traduce en una ganancia de 72% en dólares. Cabe destacar que 28 de los 30 componentes del índice presentaron retornos positivos en pesos (salvo CMPC y CONCHATORO) pero que los 30 componentes rentaron positivo en dólares. El principal motor de este sólido desempeño bursátil fue la asignación estratégica de activos previa a la elección presidencial, en la cual las encuestas proyectaban de manera consistente la llegada de un gobierno pro-mercado y pro-inversión. Este escenario se confirmó en la segunda vuelta de diciembre, con la elección del presidente electo de derecha José Antonio Kast, cuyas expectativas de conducción económica para el período 2026-2030 sustentan el optimismo del mercado.

La economía chilena mostró resiliencia en 2025, superando las proyecciones iniciales de crecimiento del PIB de 2,0%, con una expansión estimada de 2,3-2,4%. Esta revisión al alza estuvo impulsada principalmente por una recuperación de la inversión durante la segunda mitad del año fiscal. Entre los principales vientos de cola macroeconómicos destacaron precios del cobre en niveles récord, la aprobación de una reforma previsional orientada a aumentar el ahorro dentro del sistema privado de pensiones de US$234bn, la adopción de una ley de permisos sectoriales y una mejora generalizada en la confianza empresarial, factores que en conjunto fortalecieron la rentabilidad corporativa. Estas dinámicas configuran un escenario constructivo para 2026 y respaldan una visión positiva del mercado para los próximos cuatro años del gobierno de Kast.

De cara a 2026, anticipamos que la fortaleza de la renta variable chilena se mantendrá, impulsada por un crecimiento preliminar estimado de 15% en las utilidades corporativas, con un sesgo alcista. Más allá de la esperada aceleración de la inversión y la continuidad de precios favorables de las materias primas, la reactivación de proyectos de infraestructura previamente detenidos —como data centers y transporte— debería dinamizar aún más la actividad económica. Desde una perspectiva macroeconómica, nuestras proyecciones apuntan a un crecimiento del PIB de 2,5% en 2026, sustentado por un aumento de 4,8% en la formación bruta de capital y un crecimiento de 2,6% en el consumo. Si bien las restricciones en la producción de cobre moderarán la expansión total —resultando en un crecimiento estimado de 2,7% al excluir minería—, se espera que la economía en su conjunto muestre una mejora secuencial. Cabe destacar que estas proyecciones no incorporan los posibles efectos de una políticamente sensible reforma tributaria orientada a reducir la tasa de impuesto corporativo, la cual, de concretarse, podría constituir un catalizador positivo relevante para el desempeño económico y las valorizaciones bursátiles.

La cartera recomendada de enero no presenta cambios respecto al mes anterior.

SQM-B: SQM y Codelco han notificado de manera formal a la Comisión para el Mercado Financiero la consumación de su alianza estratégica orientada al desarrollo integral de la minería, producción y comercialización de litio, así como a la ejecución de iniciativas comunitarias y ambientales dentro del Salar de Atacama. Esta alianza se concretó mediante una operación de fusión por absorción, mediante la cual Minera Tarar SpA, subsidiaria de Codelco, fue incorporada a SQM Salar SpA. Simultáneamente, SQM Salar SpA adoptó un cambio de razón social a Nova Andino Litio SpA. Los términos de esta operación mantienen coherencia estricta con lo estipulado en el Acuerdo de Asociación suscrito el 31 de mayo de 2024. No obstante, la eficacia definitiva de la fusión permanece bajo condición suspensiva, en espera de la resolución de la Corte Suprema respecto al recurso interpuesto por el accionista Inversiones TLC SpA (Tianqi Lithium). En línea con los acuerdos, SQM asume un contrato de arrendamiento bifásico con una duración acumulada de 35 años, que culmina a fines de 2060, otorgando un marco de mayor visibilidad y estabilidad operacional dentro del contexto de la alianza público-privada. En consecuencia, el mecanismo de licitación previsto para 2027 queda descartado como resultado de esta alianza con el Estado.

ITAUCL: Informó al mercado que sus filiales internacionales, Itaú Colombia y Banco Itaú Panamá, suscribieron un acuerdo para la transferencia de activos y pasivos enfocados en la banca minorista en Colombia y Panamá, a Banco de Bogotá y Banco de Bogotá Panamá, respectivamente. Bajo este acuerdo, Itaú Colombia transferirá una cartera aproximada de 267,000 clientes, que representan cerca de COP$6.5bn en créditos de consumo y vivienda, así como ~COP$4.1bn en depósitos. El valor definitivo de la operación será determinado al momento del cierre, sobre la base del valor en libros de los activos y pasivos objeto de la cesión. En el proceso de ejecución de esta transacción, el banco anticipa incurrir en costos relevantes, los cuales serán estimados y comunicados oportunamente al cierre del acuerdo. En este contexto, el Grupo Itaú reafirma su compromiso con Colombia y su visión de permanencia a largo plazo en el país, evidenciada por la decisión de Itaú Colombia de convocar una Asamblea de Accionistas destinada a evaluar un aumento de capital de hasta US$100mn, con el propósito de apoyar la siguiente fase de crecimiento.

BSANTANDER: La clasificadora de riesgo Moody’s Ratings reafirmo todas las calificaciones y evaluaciones positivas atribuidas a Banco Santander Chile. Las calificaciones de deuda y depósitos reflejan la diversificación de ingresos y la eficiencia operativa del banco, fundamentadas en su sólida posición dentro del sistema bancario chileno como el mayor banco en términos de préstamos y el segundo en depósitos. Santander Chile mantiene una diversificación amplia de negocios que históricamente ha sostenido fundamentos crediticios robustos, permitiéndole afrontar ciclos económicos adversos y gestionar una exposición considerable a préstamos problemáticos. La rentabilidad del banco mostró mejoras sostenidas en los últimos dos años, alcanzando un retorno sobre activos tangibles del 1,6% a septiembre de 2025, con un incremento de 35 puntos básicos respecto al año anterior, impulsado por un mayor margen neto de intereses, que subió de 2,6% en septiembre de 2024 a 3,1% en 2025. Estas ganancias se apoyaron en menores costos de financiamiento, lo que permitió compensar el débil crecimiento del crédito total de apenas 2% en los 12 meses previos a septiembre de 2025. Además, las eficiencias operativas derivadas de las inversiones constantes en digitalización contribuyeron positivamente a la rentabilidad final durante 2025. El banco continuará respaldando su rentabilidad en los próximos 12 a 18 meses mediante un enfoque en ingresos por comisiones —incluyendo mayores tarifas transaccionales y corretajes— y una reducción anticipada en las necesidades de provisiones.

LTM: Llevó a cabo su Día del Inversor en el NYSE. Los puntos destacados fueron los siguientes: (i) Mayor experiencia del cliente, donde las mejoras operativas continúan elevando el NPS y sostienen la estabilidad de los precios, incluso en un contexto de menores costos de combustible. (ii) Crecimiento del segmento premium, con un triplicado número de viajeros premium desde 2019, quienes ahora representan el 23% de los ingresos, frente al 14% en 2019. El NPS operativo incrementó 22 puntos porcentuales, mientras que el CASK ex-kerosene aumentó solo un 1,7%, fortaleciendo la resiliencia de los ingresos y la rentabilidad. (iii) Avances en digitalización, con una expansión acelerada de procesos de atención al cliente basados en inteligencia artificial y optimización del mantenimiento, extendiendo esta transformación también al segmento de transporte de carga. (iv) Mejoras concretas en productos e infraestructura, incluyendo registro con firma para pasajeros de primera clase, servicios ampliados en centros clave de conexión, renovaciones de cabina y el lanzamiento de una nueva Clase Premium Comfort programada para 2027. (v) Renovación de flota, sustentada en un pedido de 140 aeronaves a partir de 2026, lo cual se espera reduzca aún más el costo de adquisición en efectivo (CASK) y fortalezca los márgenes. (vi) Reafirmación de las previsiones por parte de la gerencia para 2026, junto con una visión adelantada para 2027 que contempla un crecimiento de ASK de un solo dígito medio a alto, un ROIC superior al 20%, márgenes estables o en expansión y un apalancamiento menor a 2x. En síntesis, el evento evidenció la ejecución disciplinada y el sólido impulso de LATAM. Las ganancias operativas, las iniciativas digitales y la renovación de flota sustentan una trayectoria sólida de márgenes y una proyección creíble para mantener un ROIC por encima del 20%, señalando fortaleza continua hacia el año fiscal 2027.

FALABELLA: Consideramos que la compañía está posicionada para registrar un desempeño robusto en 2026, sustentado en tendencias operativas y de rentabilidad sólidas, lo que refleja una organización centrada y eficiente, junto con una mejora en el consumo y la recuperación del ciclo crediticio en la región. Estos elementos han contribuido al incremento del margen EBITDA en 2025, a una reducción en el apalancamiento financiero y a niveles récord en el precio de la acción. Las perspectivas operativas continúan favorables, con una aceleración esperada del consumo en los próximos meses, apoyada por tasas de interés más bajas e indicadores de empleo más positivos. En este escenario, segmentos rezagados, como el de mejoramiento del hogar en Chile, deberían comenzar a mostrar una dinámica más vigorosa en ingresos durante los próximos 12 meses. Asimismo, se anticipa que las entidades bancarias en Colombia y Perú experimenten un crecimiento más acelerado en préstamos y utilidades. Nuestras estimaciones de ganancias, revisadas al alza en dos ocasiones en 2025, incorporan una parte de esta visión más optimista, proyectando un crecimiento de ingresos de rango medio a alto y un margen EBITDA consolidado próximo al 14,5% en el horizonte de los próximos dos años.