Desempeño mixto en un contexto de mayor volatilidad

Tras los fuertes retornos al inicio del año, los mercados andinos registraron resultados mixtos en febrero, con presiones a la baja hacia fines de mes —y a comienzos de marzo— impulsadas por el conflicto en Irán y el alza en los precios del petróleo. Tres de los cuatro mercados que seguimos (Colombia, Chile y Argentina) quedaron rezagados frente a LatAm durante este período, mientras que Perú, junto con Brasil y México, mostró mayor resiliencia.

En los próximos días, el ciclo electoral cobrará mayor relevancia en Colombia y Perú, con elecciones presidenciales programadas para el 12 de abril y el 31 de mayo, respectivamente. En Colombia, las encuestas recientes que muestran al candidato de izquierda Iván Cepeda como principal contendiente generaron cierta inquietud entre los inversionistas. Un panorama más claro de la carrera electoral debería surgir tras las primarias del domingo pasado. Las elecciones legislativas realizadas ese mismo día reforzaron la percepción de un entorno político altamente polarizado.

El panorama electoral en Perú también sigue siendo incierto: los mismos candidatos de derecha continúan liderando las encuestas, pero figuras “outsider” tanto de derecha como de izquierda han ganado tracción, un resultado no inusual en Perú a estas alturas del ciclo electoral. En Chile, José Antonio Kast asume la presidencia en medio de una mejora en la confianza empresarial y del consumidor. En Argentina, pese a los avances en la reforma laboral y a la continua acumulación de reservas internacionales, los mercados permanecieron débiles, probablemente afectados por una recuperación económica aún moderada y por una guía más conservadora del sector bancario. Creemos que las valorizaciones comienzan a verse atractivas.

En general, vemos la reciente corrección del mercado como una oportunidad de compra dentro de un ciclo económico que debería ganar impulso en los próximos meses en la mayoría de los mercados. Con el presidente Trump señalando que el conflicto podría llegar pronto a su fin, nuestra cartera continúa posicionada hacia nombres cíclicos. Nuestras mayores convicciones siguen estando en Perú y Chile.

Chile: un desempeño macro débil en enero se combina con la incertidumbre por el conflicto con Irán

En febrero, el índice CLX/IPSA de Chile cayó 4,8%, ya que los inversionistas tomaron utilidades tras un sólido rally de dos años. La reciente escalada del conflicto que involucra a Irán añadió otra capa de incertidumbre, contribuyendo a la debilidad del mercado. En términos de dólares, el índice retrocedió 5,2%. Cabe destacar que solo Parque Arauco y Mall Plaza se desmarcaron de la tendencia, continuando con un desempeño superior durante el mes.

Aunque febrero suele traer menor actividad política, el entorno político se mantuvo tenso. La administración saliente de izquierda y el nuevo gobierno de Kast chocaron en torno al balance fiscal estructural, que cerró 2025 con un déficit de 3,6% del PIB, muy por encima de las metas fiscales. En el frente económico, los datos de enero mostraron un panorama moderado, a pesar de que la confianza empresarial y del consumidor se mantiene resiliente.

Colombia: las elecciones dominan los titulares

Tras un inicio de año muy sólido en enero, el índice COLCAP cayó 10,2% en COP (11,5% en dólares) en febrero, a medida que los inversionistas tomaron utilidades tras resultados más débiles de lo esperado del peso pesado del índice Grupo Cibest, la publicación de encuestas que muestran al candidato de izquierda Iván Cepeda como favorito en potenciales segundas vueltas y una venta generalizada gatillada por el conflicto en Irán.

Tres coaliciones políticas realizaron primarias el 31 de mayo, aunque los actuales favoritos —Cepeda, Abelardo de la Espriella y Sergio Fajardo— no participaron. Dentro del bloque de centroderecha, Paloma Valencia se impuso con aproximadamente 3,2 millones de votos. Si logra consolidar el apoyo de la coalición, creemos que podría disputar el segundo lugar en un eventual balotaje.

El ciclo electoral probablemente seguirá siendo el principal motor del sentimiento del mercado accionario en las próximas semanas.

Perú: el Congreso elige nuevo presidente interino y el mercado lo ignora

En febrero, el índice MSCI NUAM Select de Perú (con límite de 15%) subió 6,8% en moneda local y 6,3% en dólares, a pesar de la turbulencia política a mediados de mes. El Congreso destituyó al presidente José Jeri apenas cuatro meses después de asumir el cargo, tras un escándalo relacionado con reuniones no declaradas con un empresario chino.

Posteriormente, el Congreso nombró al parlamentario de izquierda José Balcázar como presidente interino, lo que provocó un reajuste del gabinete a pocas semanas de las elecciones del 12 de abril.

Los mercados financieros parecieron reaccionar con relativa indiferencia ante este cambio, con los inversionistas centrando su atención en la próxima elección presidencial. La última encuesta de Datum muestra a Keiko Fujimori liderando con 10,7% de intención de voto, seguida muy de cerca por Rafael López Aliaga con 10,0%, ambos representantes de partidos de derecha.

En el frente económico, el proxy mensual del PIB creció 3,8% interanual en diciembre y los indicadores de enero apuntan a una continuidad del impulso económico.

Argentina: mayor rezago pese a avances en la dirección correcta

El índice Merval de Argentina cayó 17,4% en moneda local y 14,5% en dólares en febrero, continuando con un desempeño inferior al de la región. El mercado ha estado fuera del favor de los inversionistas en parte debido a una recuperación lenta de la demanda interna y a un deterioro en la calidad de los activos del sistema bancario.

Su perfil de alta beta también ha afectado el desempeño en medio de la incertidumbre global.

Sin embargo, los indicadores de riesgo país se han mantenido relativamente estables, las reservas internacionales continúan acumulándose a buen ritmo y la aprobación de la reforma laboral —la primera en más de cinco décadas— representa un avance estructural relevante.

El Senado también aprobó la Ley de Glaciares, que aún debe ser debatida en la Cámara de Diputados y que podría destrabar proyectos mineros largamente postergados.

En el plano político, el presidente Milei presentó su tercer discurso de Estado de la Nación, destacando los logros de la administración hasta ahora y delineando planes para futuras reformas.