El mercado alcista continúa

Los mercados andinos comenzaron el año con un fuerte impulso, liderados por retornos de más del 20% en dólares estadounidenses en Colombia y Perú, a medida que el mercado alcista de 2025 se extendió a principios de 2026 gracias al aumento de los flujos de capital extranjero hacia la región. Los altos precios de las materias primas —particularmente el oro, la plata y el cobre— también respaldaron las acciones en Perú y Chile.

Las elecciones presidenciales en Perú y Colombia, a dos y tres meses de distancia respectivamente, probablemente definirán el sentimiento para el resto del año; seguimos esperando resultados favorables para el mercado. Perú sigue siendo la economía más dinámica de la región, lo que refuerza nuestra visión constructiva. En contraste, Colombia enfrenta más vientos en contra debido a presiones inflacionarias persistentes, un gran déficit fiscal y un ciclo restrictivoque incluyó un alza de tasas de 100 puntos básicos en enero, lo que sustenta nuestra postura más neutral. En Chile, la resiliencia económica —combinada con un repunte esperado en la inversión y precios de materias primas aún elevados— debería ayudar a sostener el crecimiento en 2026. Argentina entregó retornos más modestos de un solo dígito medio en enero, probablemente lastrada por su estatus de «fuera de índice», aunque vemos espacio para mayores alzas este año apoyadas por fundamentos que mejoran y el progreso en las reformas.

Chile: Sólido inicio de 2026

El índice S&P/CLX IPSA de Chile inició el 2026 con un sólido impulso, ganando un 8.9% en enero, lo que representa un 12.7% medidos en dólares estadounidenses. El repunte fue liderado por el desempeño en los sectores de centros comerciales, empresas de ingeniería y construcción, y bancos medianos. Atribuimos esto al creciente optimismo en torno a la administración pro-mercado de Kast, la cual ha impulsado las expectativas de una mejora en el sentimiento del consumidor y un repunte en la confianza empresarial.

El IPSA también se vio beneficiado por el alza en los precios de las materias primas, incluyendo un incremento mensual del 4.9% en el cobre spot en la Bolsa de Metales de Londres (LME) y un fuerte salto del 30–50% en los precios del litio. Si bien nuestro equipo macroeconómico pronostica un crecimiento del PIB de Chile del 2.5% para 2026, vemos riesgos al alza en caso de que se consolide un ciclo de inversión más amplio en medio de una robusta demanda global de materias primas, un entorno que favorece directamente las ventajas estructurales de Chile.

Colombia: El impulso continúa a pesar de los desafíos macro

El COLCAP registró una fuerte ganancia del 19.7% en moneda local y del 22.3% en dólares estadounidenses en enero, a pesar de un entorno macroeconómico desafiante. El banco central aumentó la tasa de política monetaria en 100 pbs en respuesta al incremento del 24% del salario mínimo anunciado en diciembre. En consecuencia, hemos reducido nuestro pronóstico de crecimiento del PIB para 2026 al 2.6% (desde el 2.8%) y ahora esperamos que la inflación alcance el 6.8%.

En el frente político, la Corte Constitucional suspendió el decreto de emergencia económica que habría permitido al gobierno imponer nuevos impuestos, incluyendo una sobretasa del 15% a los bancos, un desarrollo favorable para el mercado. Por separado, un borrador de decreto que reduce el límite de inversión extranjera de los fondos de pensiones del 70% al 30% podría reasignar aproximadamente US$27,000 millones hacia activos locales. Políticamente, Iván Cepeda y Abelardo de la Espriella siguen siendo los favoritos para las elecciones presidenciales de mayo, con encuestas de segunda vuelta que aún muestran resultados mixtos.

Perú: Los mercados avanzan con el apoyo de los precios de las materias primas

El índice MSCI NUAM Select Capped 15% de Perú subió un 21% en enero, tanto en moneda local como en dólares estadounidenses. Este avance fue impulsado principalmente por las acciones mineras, con un respaldo adicional de los sectores de consumo y banca.

Las perspectivas económicas se mantienen sólidas, sustentadas por fuertes flujos de inversión y el aumento en la confianza de los consumidores y las empresas; por ello, mantenemos nuestra proyección de un crecimiento del 3.0% del PIB para 2026. En el ámbito político, la administración se ha visto bajo presión tras los informes sobre reuniones no reveladas entre el presidente en funciones, Jeri, y empresarios chinos.

No obstante, el sentimiento del mercado está concentrado en las elecciones presidenciales del 12 de abril, las cuales presentan una cifra récord de 36 candidatos, reflejo de la persistente volatilidad política del país. Entre los principales contendientes se encuentran Rafael López Aliaga, exalcalde de derecha de Lima, y la figura conservadora Keiko Fujimori; por su parte, Alfonso López Chau destaca como el único candidato de izquierda entre los favoritos.

Argentina: Bajo desempeño relativo a pesar de la continua mejora en el riesgo país

El índice Merval de Argentina subió un 4.8% en moneda local y un 5.3% en dólares estadounidenses en enero. A pesar de esto, tuvo un desempeño inferior al de la región aún con una disminución de 70 pbs en el riesgo país, el cual cerró el mes en aproximadamente 500 pbs.

Los datos macroeconómicos se mantuvieron mixtos: La inflación general se aceleró por cuarto mes consecutivo en diciembre, alcanzando el 2.85% mensual. No obstante, la tasa anual de 2025 cerró en 31.5%, marcando el nivel más bajo desde 2017. La actividad económica cayó un 0.3% interanual en noviembre. Sin embargo, se espera un repunte en diciembre y mantenemos nuestro pronóstico de crecimiento del PIB del 4.1% para 2026. Es importante destacar que el gobierno finalizó el año con otro superávit fiscal y ha acumulado reservas de manera constante durante el último mes.