IPSA corrige en febrero en medio de tensiones fiscales y cautela global

En febrero, el IPSA cayó 4,8% mes contra mes, afectado por 27 de sus acciones constituyentes, ya que los inversionistas realizaron toma de utilidades tras un sólido rally de dos años. En términos de dólares estadounidenses, el índice retrocedió 5,2%. Destacó que solo Parauco, Mallplaza y Colbun lograron ir contra la tendencia, continuando con un desempeño superior durante el mes.

A pesar de que febrero fue un período de menor actividad política —debido al receso legislativo del poder ejecutivo y al peak de la temporada de vacaciones— el entorno político se mantuvo tenso. La administración saliente de izquierda y el gobierno entrante pro-inversión de Kast chocaron en torno a la meta de balance fiscal estructural, que cerró 2025 con un déficit de 3,6% del PIB. Esto representa la mayor desviación registrada en un año sin crisis y supera ampliamente tanto la meta original de –1,1% como la revisada de –1,6%.

A esto se sumaron presiones fiscales adicionales, ya que la aprobación (y posterior rechazo) del proyecto de cable submarino transpacífico Chile-China —alertado por el gobierno de Estados Unidos— dejó en evidencia irregularidades e inconsistencias en las divulgaciones de la administración actual. Este episodio intensificó las tensiones partidarias entre sectores de izquierda y derecha durante la delicada transición de gobierno programada para el 11 de marzo.

En el frente macroeconómico, los datos de enero mostraron un panorama moderado:

• Ventas minoristas crecieron 3,7%,
• Desempleo aumentó a 8,3%,
• Producción manufacturera cayó 3,8%,
• Producción industrial retrocedió 1,6%.

Estos indicadores moderaron el apetito de los inversionistas, a pesar de que la confianza empresarial y del consumidor se mantuvo resiliente.

En el ámbito externo, el reciente inicio del conflicto que involucra a Irán introdujo mayor incertidumbre en los mercados, llevando a los inversionistas a adoptar una postura más cautelosa ante el riesgo de una posible escalada, un aumento del despliegue militar y la duración del conflicto.

La cartera recomendada de marzo presenta un único cambio respecto a febrero: sale BSANTANDER y se incorpora Banco de Chile.

SQM

En su conferencia telefónica y presentación ante analistas sobre 2025, repasó el desempeño del último año fiscal y entregó perspectivas para 2026, destacando una mejora en las condiciones del mercado. En Nova Andino Litio, la empresa proyecta un incremento interanual del 10% en volúmenes de ventas de litio, impulsado por un crecimiento equilibrado entre sus operaciones en Chile y la planta de hidróxido Dixin en China, ambas funcionando a plena capacidad. Para 2026, SQM estima una producción de 256.400 toneladas métricas de LCE, sustentada en mejoras de eficiencia, avances tecnológicos y una menor extracción de salmuera. En Australia, se prevé un aumento similar del 10% en el volumen de la planta Mt. Holland. La gerencia destacó una demanda firme y sostenida, especialmente en China, donde más del 80% de los volúmenes proyectados para 2026 ya están contratados. El 20% restante se mantiene disponible para ventas al contado, buscando maximizar oportunidades de margen. Los precios del litio experimentaron un repunte hacia fines de 2025 y se anticipa que se mantendrán significativamente elevados en el primer trimestre de 2026, a pesar de la volatilidad esperada durante el año. La visión cualitativa de la gerencia apunta a condiciones favorables sostenidas en el mercado. Entre otros aspectos positivos, se resaltó la demanda robusta de yodo, la casi finalización del acueducto de agua de mar y la ejecución de proyectos de descongestionamiento de activos, que respaldarán un aumento en los volúmenes durante la segunda mitad de 2026.

FALABELLA

Registró un sólido desempeño trimestral pese a enfrentar comparaciones más exigentes en su división de tiendas departamentales. Las ventas consolidadas alcanzaron CLP$3.885 millones, reflejando un aumento interanual del 9,6%. Los ingresos no bancarios crecieron un 9,2% interanual, mientras que los ingresos bancarios se expandieron un 12,3%, apoyados en un crecimiento del 18% en la cartera crediticia en Chile. La penetración del canal online avanzó 3 puntos porcentuales interanualmente, llegando al 26%. El margen bruto se amplió en 40 puntos básicos interanuales hasta situarse en 38,2%, impulsado por mejoras en Mall Plaza, Falabella Retail y Sodimac. Los gastos operativos aumentaron un 6,2% interanual (3% a tipo de cambio constante), reflejando avances continuos en eficiencia operacional. El EBITDA creció un 17,5% interanual, alcanzando CLP$587 millones, con un margen EBITDA que mejoró 101 puntos básicos hasta 15,1%. El margen EBITDA no bancario cerró en 15,4%, mostrando un incremento interanual de 200 puntos básicos. La utilidad neta experimentó un salto del 186% interanual, totalizando CLP$630.000 millones, impulsada por un aumento significativo en ingresos no operacionales, principalmente derivados de la revalorización de propiedades. Excluyendo este efecto, la utilidad neta recurrente habría sido de CLP$263.000 millones, un crecimiento del 27%. La división bancaria representó cerca del 37% de las ganancias recurrentes en 2025. Finalmente, el ratio de endeudamiento mostró una mejora sustancial, cerrando el año en 1,3x, frente a 2,6x al cierre de 2024, destacando la sólida ejecución de la compañía.

LTM

Movilizó 8,2 millones de pasajeros, reflejando un incremento del 9,0% respecto al mismo mes de 2025. Este repunte se acompañó de un sólido factor de ocupación del 86,4%, superior en 1,7 puntos porcentuales al registrado el año anterior. Paralelamente, la capacidad consolidada del grupo, medida en asientos-kilómetros disponibles (ASK), creció un 11,1% en comparación con enero de 2025. Este aumento estuvo impulsado principalmente por una expansión del 15,3% en la operación internacional y un crecimiento del 10,7% en la oferta doméstica de LATAM Airlines Brasil. Por su parte, el tráfico consolidado, evaluado en pasajeros-kilómetros rentados (RPK), mostró un alza del 13,3% interanual, con incrementos en todos los segmentos. La operación internacional destacó con un aumento del 17,5%, seguida por el mercado doméstico de LATAM Airlines Brasil, que creció un 11,9%. En el ámbito de la carga, la capacidad medida en toneladas-kilómetros disponibles (ATK) alcanzó 746 millones en enero, un 6,4% más que en el mismo periodo del año anterior. Durante el mes se transportaron 83 mil toneladas de carga.

ITAUCL

Reportó resultados trimestrales sólidos. Aunque el margen neto por intereses (NII) mostró cierta moderación, el banco evidenció un crecimiento robusto en los ingresos por comisiones, mantuvo una calidad de activos estable y aplicó una gestión de gastos disciplinada, junto con indicios alentadores de recuperación en el crecimiento del crédito en Chile. La utilidad neta alcanzó CLP$109.000 millones, representando una caída del 4% respecto al trimestre anterior, pero un incremento interanual del 21%, superando en un 3% las proyecciones debido a comisiones superiores a lo estimado. La utilidad neta recurrente, con un monto de CLP$112.000 millones, creció 1,4% inter-trimestralmente y 23,3% interanualmente, apoyada en la solidez de los ingresos por comisiones y una reducción en provisiones. Las ganancias recurrentes para el año 2025 aumentaron un 12%. El retorno sobre patrimonio tangible (ROE) recurrente se ubicó en 11,9%, ligeramente inferior al 12,0% del tercer trimestre de 2025, pero superior al 10,6% del cuarto trimestre de 2024. Por regiones, el ROE recurrente fue de 13,7% en Chile, comparado con 14,5% en el tercer trimestre de 2025, y de 3,9% en Colombia, significativamente mejor al 1,2% del mismo periodo. Durante el trimestre, el banco concretó dos operaciones relevantes: la venta de su cartera minorista en Colombia al Banco de Bogotá, estrategia que le permitirá focalizarse en el segmento corporativo de mayor rentabilidad; y la adquisición de Klap, un actor en el mercado de adquisición de pagos con una cuota de mercado del 8,4% en Chile.

CHILE

Presentó un desempeño trimestral a la baja en términos secuenciales. La utilidad neta reportada fue de CLP 265 mil millones, reflejando una contracción del 9,3% respecto al trimestre anterior y una disminución interanual del 10,9%, atribuible principalmente al incremento en las provisiones. En el acumulado del año 2025, las ganancias registraron una caída del 1,3%, consolidando un tercer año consecutivo de resultados decrecientes en un contexto de normalización de las tasas de interés e inflación. El crecimiento de la cartera de préstamos permaneció moderado, aunque se identifican indicios de recuperación en el ciclo crediticio. El retorno sobre patrimonio (ROE) trimestral alcanzó el 18,5%, inferior al 20,9% del tercer trimestre de 2025, y para el ejercicio completo el ROE fue de 21,2%. En términos de solvencia, se observó una mejora marginal, con un incremento de 31 puntos básicos en el índice de capital hasta situarse en 18,3%, mientras que el ratio CET1 aumentó 29 puntos básicos hasta 14,5%. El dinamismo en los préstamos fue limitado, destacando una contracción del 3,5% trimestral en el segmento comercial, parcialmente explicada por la apreciación del peso chileno (CLP). Por contraste, la cartera de consumo mostró un avance trimestral del 4,0%, impulsada principalmente por los créditos a plazos, en tanto que las hipotecas experimentaron una expansión del 0,5%. Durante el año, el banco cedió alrededor de 20 puntos básicos de participación de mercado, especialmente en los segmentos de consumo y comerciales. Respecto a la gestión de la cartera para 2026, la administración proyecta un crecimiento entre 6% y 7%, lo que podría traducirse en una recuperación de la cuota de mercado. En el rubro de depósitos, se registró una disminución trimestral del 3,4%, aunque con un leve crecimiento interanual del 0,1%. Esta variación se explica por la caída del 7,7% en depósitos a plazo, que contrarrestó un incremento del 1,2% en depósitos a la vista.