Primera vuelta presidencial impulsa el IPSA

En noviembre, el IPSA registró un sólido avance de 7,4% m/m en moneda local y 9,1% m/m en dólares. Este desempeño estuvo impulsado principalmente por los resultados de la primera vuelta presidencial. El mercado reaccionó positivamente ante el liderazgo del candidato de derecha José Antonio Kast, quien enfrentará a Jeannette Jara en la segunda vuelta del próximo 14 de diciembre. Kast mantiene una ventaja de entre 14 y 20 puntos porcentuales, lo que sugiere una alta probabilidad de una administración pro-mercado. A nuestro juicio, este escenario podría acelerar el crecimiento económico e impulsar la inversión durante el período 2026-2030.

Todas las acciones del índice anotaron retornos positivos en el mes, destacando particularmente SQM y los operadores de centros comerciales. El rendimiento de SQM se vio favorecido por el repunte en los precios del litio, sostenido por el aumento en la demanda asociada a la expansión de los sistemas de almacenamiento de energía (ESS), la electrificación de flotas comerciales y aplicaciones en etapas iniciales como la robótica y la manufactura de drones. Los centros comerciales, por su parte, se beneficiaron de un entorno macroeconómico más favorable, marcado por menores tasas de interés, una caída en el desempleo, apreciación del tipo de cambio y una mayor confianza del consumidor. En este contexto, Parque Arauco destacó como nuestra posición preferida dentro del sector.

En el ámbito macroeconómico, los indicadores recientes apuntan a un fortalecimiento de la demanda interna. Los índices de confianza empresarial mostraron una mejora significativa. La inflación de octubre se ubicó en 0%, evidenciando estabilidad en los precios, mientras que las ventas minoristas crecieron 8,4% interanual. El desempleo retrocedió hasta 8,4%, reforzando el dinamismo del consumo. Si bien la producción manufacturera e industrial registró leves contracciones de 0,4% cada una, la actividad económica avanzó a un ritmo de 2,2% en el mes, pese a las dificultades persistentes en el sector cuprífero, históricamente clave para Chile.

Las señales prospectivas continúan siendo favorables. Tanto consumidores como empresas muestran un mayor optimismo respecto a 2026, en gran parte debido a las reformas orientadas a agilizar los procesos de permisos, lo que podría facilitar un repunte significativo en la inversión. Este panorama se ve respaldado por la solidez financiera de la mayoría de las industrias, que operan en un entorno de precios robustos de los metales y condiciones crediticias más favorables.

Para este mes realizamos un solo ajuste en la cartera: sale Andina-B y entra Falabella.

FALABELLA: Reportó sólidos indicadores financieros durante 3T25, con resultados que, si bien en trimestres anteriores superaron las proyecciones, en esta ocasión se alinearon con las expectativas de mercado. Las ventas consolidadas ascendieron a CLP$3.125 mn, evidenciando un crecimiento interanual del 9,8%. Las ventas del segmento no bancarias crecieron un 9,5% a/a, mientras que el segmento bancario, crecieron 11,4%. El GMV online totalizó US$687 mn, aumentando un 9% interanual, con un crecimiento ajustado – excluyendo el efecto del Ciberday – que podría estimarse en un 17%, manteniendo una sólida expansión homogénea en todos los formatos. La penetración del canal online correspondió al 23% de las ventas totales, incrementándose en un punto porcentual comparado con el año anterior. Finalmente, la utilidad neta alcanzó CLP$160.000 mn, experimentando un aumento sustantivo del 83,9% interanual, apoyada principalmente por ingresos no operacionales superiores a lo previsto. La participación del negocio bancario en las utilidades fue cercana al 46%.

BSANTANDER: Mantuvo una sólida rentabilidad al cierre del tercer trimestre de 2025, a pesar de un crecimiento crediticio más débil de lo anticipado durante el año. El retorno sobre patrimonio (ROE) se ha mantenido consistentemente por encima del 20%, apoyado en la recuperación del margen de interés neto (MIN) durante los últimos 12 meses – tras la finalización del pago de la FCIC – y en mejoras significativas en la eficiencia operativa. Estos factores se proyectan como motores clave para las ganancias en 2026, aunque una inflación más baja podría restringir la expansión adicional del margen. En contraste, el deterioro paulatino en la calidad de los activos ha representado un desafío, si bien se espera una mejora en esta tendencia durante los próximos meses, apoyada en una actividad económica más robusta. En consecuencia, las perspectivas de ganancias se mantienen optimistas, especialmente en un contexto de precios elevados del cobre y un aumento en la confianza empresarial, escenarios que se asocian a una administración de derecha según nuestras proyecciones. La gerencia anticipa un ROE para 2026 en un rango de 22% a 24%, cifra que se alinea con nuestra estimación en 23,4%. Aunque la acción ha experimentado revisiones alcistas sostenidas a lo largo de 2025, seguimos identificando un sesgo de riesgo favorable, reafirmando nuestra visión positiva sobre la empresa.

SQM-B: Exhibió un desempeño operativo y financiero sobresaliente en el tercer trimestre de 2025, superando las expectativas del mercado, principalmente impulsado por un desempeño destacado en el volumen de ventas de litio. La compañía reportó ingresos consolidados por US$1.170 mn, reflejando un crecimiento interanual del 9%, sostenido por todos sus segmentos de negocio, a excepción de potasio. La división de litio fue el motor principal de este avance, beneficiándose de una demanda creciente asociada a la adopción acelerada de vehículos eléctricos y sistemas de almacenamiento de energía (ESS). El EBITDA ajustado consolidado alcanzó US$404,1 mn, lo que supone una expansión del 19% año contra año, sustentada en una mejora significativa del margen operativo. La utilidad neta se situó en US$178,4 mn, con un incremento del 36% interanual, resultado tanto del apalancamiento operativo como de una reducción en los gastos financieros. El mercado probablemente mantenga un sentimiento positivo, dado que la gerencia anticipa un fortalecimiento sostenido de la demanda de litio y proyecciones favorables de precios al inicio del cuarto trimestre. Adicionalmente, SQM reportó condiciones de precios sólidas y estables en sus segmentos de yodo y nutrición vegetal, apoyadas en los equilibrios existentes entre oferta y demanda.

ITAUCL: Mantiene una rentabilidad altamente favorable, respaldada por su reciente informe financiero del tercer trimestre de 2025, que confirma una mejora sustancial en la rentabilidad y un perfil operativo más saludable en el mercado local. El ciclo crediticio presenta señales de recuperación en las geografías donde el banco opera, lo que anticipa una potencial aceleración en el crecimiento de la cartera de préstamos para 2026. Esta dinámica positiva, junto con expectativas de mejora en la calidad de los activos, una reducción en los costos de financiamiento y un disciplinado control de gastos debería favorecer una mayor claridad en la generación de utilidades y, desde nuestra perspectiva, inclinar los riesgos hacia un sesgo alcista en la rentabilidad. A pesar del fuerte avance acumulado en el precio de la acción, consideramos que sigue mostrando una valoración relativamente atractiva. La combinación de un entorno macroeconómico y político más favorable, tendencias operativas subyacentes robustas y una valoración poco exigente sustenta nuestra visión optimista sobre la compañía.

LTM: Presentó resultados destacados en el tercer trimestre, superando en términos generales las expectativas del mercado y acercándose al consenso analítico. Los ingresos netos alcanzaron US$3.900 mn, reflejando un incremento interanual del 17%. El EBITDAR reportado fue de US$1.100 mn, cifra impactada por gastos no recurrentes asociados a fluctuaciones cambiarias, ajustes en el plan de incentivos corporativos y otros elementos específicos. Al excluir estos efectos extraordinarios, el EBITDAR ajustado se situó en US$1.200 mn, representando un crecimiento interanual del 39%. Este desempeño impulsó un margen ajustado del 30%, superior al 25% registrado en el mismo periodo de 2024. La utilidad neta llegó a US$379 mn, con un aumento interanual del 26%, a pesar del efecto adverso de partidas no recurrentes.