Rumbo a cierre de año récord

Los mercados andinos se encaminan a cerrar el año con desempeños récord, liderados por Colombia, que acumula retornos superiores al 90%. Noviembre fue otro mes sólido para Chile y Colombia. En Chile, el impulso estuvo marcado por la primera vuelta de las elecciones presidenciales y por encuestas que muestran una ventaja clara de dos dígitos para José Antonio Kast de cara al balotaje del 14 de diciembre. Esperamos que una probable victoria de Kast sostenga esta tendencia positiva.

Colombia se vio beneficiada por la fortaleza de su moneda y por una temporada de resultados del 3T ampliamente positiva. Sin embargo, el sentimiento podría enfrentar presiones en el corto plazo tras una encuesta de fines de mes que ubicó al candidato de izquierda Iván Cepeda liderando la carrera presidencial, junto con expectativas de alzas en la tasa de interés.

En Perú, las acciones registraron solo avances moderados, apoyadas principalmente por el sector minero, mientras que los datos macroeconómicos continuaron señalando un escenario favorable. Argentina también mostró un leve avance, consolidando las ganancias previas, y nuestra visión constructiva sobre el mercado se ha fortalecido aún más ante mejores señales políticas y económicas.

Chile: mercado a la espera de la nominación de Kast

En noviembre, el índice S&P/CLX IPSA avanzó 7,4% en moneda local y 9,1% en dólares. Todas las acciones del índice registraron retornos positivos, destacando especialmente SQM y los operadores de centros comerciales. Este desempeño estuvo respaldado por la primera vuelta de las elecciones presidenciales.

La candidata comunista Jeannette Jara obtuvo el 26,8% de los votos, superando levemente al candidato de derecha José Antonio Kast, que alcanzó el 23,9%, lo que dio paso a un balotaje programado para el 14 de diciembre. Actualmente, Kast lidera las encuestas con una ventaja de entre 14 y 20 puntos porcentuales, lo que apunta a una alta probabilidad de un gobierno promercado.

Si bien los partidos de derecha no lograron mayorías legislativas en ambas cámaras del Congreso, se espera que este resultado actúe como catalizador de la inversión en el horizonte 2026–2030.

Colombia: rally se mantiene, pero la política y un banco central más restrictivo generan presión

El índice Colcap extendió su racha positiva en noviembre, acumulando seis meses consecutivos de alzas, con un retorno de 7,1% en dólares (4,3% en moneda local). El desempeño estuvo apoyado por una temporada de resultados ampliamente positiva, liderada por el sector bancario.

No obstante, el sentimiento podría enfrentar presiones en el corto plazo, a medida que las expectativas del mercado se inclinan hacia una postura más restrictiva del banco central y las encuestas comienzan a mostrar escenarios de segunda vuelta favorables a candidatos de izquierda. La última encuesta de Invamer ubicó a Iván Cepeda con 31,9%, seguido por Abelardo de la Espriella con 18,2% y Sergio Fajardo con 8,5%.

En simulaciones de balotaje, Cepeda derrotaría tanto a de la Espriella como a Fajardo por márgenes de 22,9 y 2,5 puntos porcentuales, respectivamente. En paralelo, la inflación de octubre se ubicó en 5,5% interanual, por sobre el consenso. En este contexto, ahora anticipamos tres alzas de 25 pb hacia abril de 2026, lo que llevaría la tasa de política monetaria hasta 10%.

Perú: mercado opera lateralmente pese a buenos resultados del 3T

El índice MSCI NUAM Peru Select Capped 15% avanzó 0,5% en noviembre. A pesar de los elevados precios internacionales de las materias primas y de un sólido crecimiento del PIB de 3,9% interanual en septiembre, el mercado se movió mayormente de forma lateral durante el mes.

Los indicadores macroeconómicos continuaron mejorando, con avances en actividad, volúmenes de exportación y métricas de inflación. La inversión privada fue particularmente sólida, creciendo 11,4% interanual en el tercer trimestre.

En el ámbito político, el presidente interino José Jeri ha consolidado su posición al enfrentar activamente el problema de la delincuencia y alinearse con intereses civiles. En paralelo, los partidos políticos están cerrando sus listas de candidatos para las elecciones presidenciales de 2026, cuyo plazo vence el 23 de diciembre. Las encuestas muestran a candidatos de centroderecha liderando en esta etapa inicial, aunque con más del 50% del electorado aún indeciso, el escenario sigue siendo altamente impredecible.

Argentina: consolidación de las ganancias recientes

El índice Merval de Argentina subió 0,8% en moneda local y 0,5% en dólares durante noviembre, consolidando el fuerte rally posterior a la sorpresiva victoria del gobierno en las elecciones de medio término.

El sector financiero, que había sido el de mejor desempeño el mes anterior, mostró un comportamiento más débil en noviembre, probablemente reflejando resultados del tercer trimestre por debajo de lo esperado y preocupaciones en torno a la calidad de los activos.

De cara al futuro, se espera una mejora relevante en el cuarto trimestre, a medida que se normalicen las condiciones monetarias, incluyendo una reducción en los requerimientos de encaje bancario. Si bien persisten desafíos macroeconómicos, el riesgo ha disminuido de forma significativa, como lo refleja la caída del riesgo país hacia niveles cercanos a 650 pb, desde más de 1.000 pb antes de las elecciones de medio término.

Una mayor compresión del riesgo país dependerá en gran medida de la capacidad del Banco Central para acumular reservas, una vulnerabilidad estructural clave para Argentina. Aun así, creemos que en el corto plazo existen más riesgos al alza que a la baja.