Shocks externos y debilidad interna presionan al mercado

En marzo, el índice IPSA registró una caída de 2,2% mensual, lo que se tradujo en una baja de 7,5% en dólares, reflejando una venta generalizada en el mercado accionario. Destacó SQM-B, actor clave en la producción de nitratos y litio, que logró desacoplarse de esta tendencia, beneficiándose de la actual disrupción en la oferta global de petróleo provocada por las tensiones geopolíticas derivadas del conflicto con Irán. El mercado había comenzado marzo con altas expectativas sobre la recién asumida administración de Kast, anticipando una agenda robusta orientada a impulsar el crecimiento económico. Sin embargo, estas expectativas se vieron afectadas por un fuerte aumento en los precios de la gasolina y sus derivados, lo que redujo la aprobación presidencial desde 57% a 42%, según las últimas encuestas.

A pesar de la decisión del gobierno de congelar las tarifas del transporte público para 2026, la ausencia de subsidios estatales directos —como consecuencia de las restricciones fiscales— ha debilitado tanto la confianza del consumidor como el sentimiento empresarial. Este deterioro ocurre en un contexto de presiones inflacionarias, desaceleración macroeconómica, bajos flujos de inversión, deterioro en los términos de intercambio y aumento del desempleo, factores que hoy concentran gran parte del debate económico.

Los shocks externos se vieron agravados por datos locales decepcionantes, con una caída de 3% en la producción manufacturera en febrero y una baja de 1,3% en la producción industrial, principalmente por una menor producción de cobre. Si bien la tasa de desempleo mejoró a 8,3% y las ventas minoristas crecieron 5,4%, ambas cifras por sobre las expectativas del mercado, los inversionistas siguen cautelosos mientras se sigue transmitiendo el impacto económico del alza en los combustibles, sumado a la incertidumbre sobre la duración del conflicto con Irán.

La estrategia de Chile durante la última década para reducir la dependencia del petróleo mediante la diversificación hacia energías renovables y la electrificación del transporte —vehículos eléctricos, camiones y buses— ha mitigado parte de los riesgos. Sin embargo, las importaciones relacionadas al petróleo aún representan aproximadamente 14% del total de importaciones. Reflejando este escenario, nuestro equipo macroeconómico redujo la proyección de crecimiento del PIB 2026 a 2,3% desde 2,5%, y elevó la estimación de IPC de cierre de año a 4% desde 2,8%, con posibilidad de nuevas revisiones al alza dependiendo de la evolución del conflicto.

Hacia adelante, la administración de Kast prepara un paquete de reformas orientadas a estimular la inversión. En ausencia de disrupciones geopolíticas, estas medidas habrían impulsado a Chile hacia una expansión macroeconómica más sólida y un boom de inversión clave para avanzar en descarbonización, inteligencia artificial y nuevos sectores de la economía. Estas áreas dependen fuertemente de la posición dominante de Chile en la producción de cobre y litio, minerales estratégicos para la transición energética global y la innovación tecnológica.

La cartera recomendada de abril presenta un único cambio respecto a marzo: sale FALABELLA y se incorpora MALLPLAZA

MALLPLAZA

Llevó a cabo su Junta Ordinaria de Accionistas, donde los ejecutivos conmemoraron los 35 años de trayectoria de la compañía, destacando su posición de liderazgo en la Región Andina con 37 centros urbanos distribuidos en 23 ciudades de Chile, Perú y Colombia. La gerencia subrayó que las cifras históricas que definieron el 2025 —una utilidad de US$405,3 millones, excluyendo el impacto de la revalorización de activos; un EBITDA de US$577,5 millones; y un flujo de 385,3 millones de visitantes— reflejan la convicción en el rol social que desempeñan sus espacios. Entre los hitos más relevantes de 2025 se encuentran la renovación de 868 contratos, parte de un total de 5.155; la incorporación de 519 nuevas tiendas, que sumaron 84.500 m² de nuevas propuestas al portafolio regional; y los primeros meses de operación de Mallplaza Premium Outlets Biobío. Actualmente, la compañía avanza en la transformación de dos activos en Perú hacia este formato, consolidando así su estrategia de expansión y diversificación.

SQM-B

Durante la presentación y la conferencia telefónica con analistas correspondiente al ejercicio 2025, la gerencia realizó un análisis detallado del desempeño fiscal reciente y proporcionó proyecciones para 2026, enfatizando la mejora sustancial en las condiciones del mercado. En el segmento de Nova Andino Litio, la empresa anticipa un incremento interanual del 10% en el volumen de ventas de litio, sustentado por un crecimiento equilibrado entre sus operaciones en Chile y la planta de hidróxido de Dixin en China, ambas operando a capacidad máxima. SQM proyecta alcanzar una producción de 256.400 toneladas métricas de LCE para 2026, impulsada por optimizaciones en eficiencia operativa, avances tecnológicos y una reducción en la extracción de salmuera. En Australia, se prevé un aumento paralelo del 10% en el volumen producido en la planta de Mt. Holland. La gerencia destacó una demanda robusta y sostenida, especialmente en el mercado chino, donde más del 80% del volumen previsto para 2026 ya ha sido comprometido contractualemente. El 20% restante se mantiene bajo una estrategia flexible de ventas puntuales destinada a maximizar los márgenes operativos. Los precios del litio experimentaron un repunte significativo a finales de 2025 y se anticipa que mantendrán niveles considerablemente elevados durante el primer trimestre de 2026, a pesar de la volatilidad esperada a lo largo del año.

LTM

Durante febrero, registró el transporte de 7,1 millones de pasajeros, reflejando un crecimiento del 9,3% en comparación con el mismo periodo de 2025. Este aumento se acompañó de una mejora interanual de 2,2 puntos porcentuales en el factor de ocupación consolidado, que alcanzó el 85,6%. Paralelamente, la capacidad consolidada del grupo, expresada en asientos-kilómetro disponibles (ASK), aumentó un 11,4 % respecto a febrero de 2025. Este incremento se explicó principalmente por un aumento del 14,8% en las operaciones internacionales y un alza del 12,5% en la capacidad del mercado doméstico de LATAM Airlines Brasil. El tráfico consolidado, medido en pasajeros-kilómetro de ingresos (RPK), experimentó un crecimiento del 14,4 % en relación con febrero de 2025, impulsado por avances en todos los segmentos operativos. En el ámbito de la carga, la capacidad, medida en toneladas-kilómetro disponibles (ATK), alcanzó los 686 millones en febrero, lo que representa un incremento del 7,6% frente al mismo mes del año anterior. Como consecuencia, se transportaron 82 mil toneladas de carga durante el mes.

CHILE

Diseño para 2026 un plan de inversiones cercano a los US$100 millones, enfocado principalmente en aumentar sus capacidades tecnológicas y optimizar de forma continua la experiencia de sus clientes en diversos segmentos. Del total comprometido, aproximadamente el 80% se dirigirá a proyectos tecnológicos, mientras que el 20% restante se asignará a infraestructura física, alineándose con las prioridades estratégicas de eficiencia, digitalización y calidad en el servicio. Estas inversiones están orientadas a fortalecer las plataformas y el ecosistema digital del banco, mejorar sus procesos operativos y ampliar su capacidad para ofrecer soluciones financieras integrales. Además, buscan consolidar su reciente incursión en la nueva filial, Banchile Pagos.

ITAUCL

Reportó resultados trimestrales sólidos. Aunque el margen neto por intereses (NII) mostró cierta moderación, el banco evidenció un crecimiento robusto en los ingresos por comisiones, mantuvo una calidad de activos estable y aplicó una gestión de gastos disciplinada, junto con indicios alentadores de recuperación en el crecimiento del crédito en Chile. La utilidad neta alcanzó CLP$109.000 millones, representando una caída del 4% respecto al trimestre anterior, pero un incremento interanual del 21%, superando en un 3% las proyecciones debido a comisiones superiores a lo estimado. La utilidad neta recurrente, con un monto de CLP$112.000 millones, creció 1,4% inter-trimestralmente y 23,3% interanualmente, apoyada en la solidez de los ingresos por comisiones y una reducción en provisiones. Las ganancias recurrentes para el año 2025 aumentaron un 12%. El retorno sobre patrimonio tangible (ROE) recurrente se ubicó en 11,9%, ligeramente inferior al 12,0% del tercer trimestre de 2025, pero superior al 10,6% del cuarto trimestre de 2024. Por regiones, el ROE recurrente fue de 13,7% en Chile, comparado con 14,5% en el tercer trimestre de 2025, y de 3,9% en Colombia, significativamente mejor al 1,2% del mismo periodo. Durante el trimestre, el banco concretó dos operaciones relevantes: la venta de su cartera minorista en Colombia al Banco de Bogotá, estrategia que le permitirá focalizarse en el segmento corporativo de mayor rentabilidad; y la adquisición de Klap, un actor en el mercado de adquisición de pagos con una cuota de mercado del 8,4% en Chile.