Refracciones
N°29 | Polarización: Recuperar los matices en un mundo de extremos
Acciones chilenas: sobreponderando oportunidades en tu portafolio
Revisión de nuestra visión de la renta variable local, clase de activo que actualmente se ve favorecida por la disminución de la incertidumbre en Chile, los recortes en la Tasa de Política Monetaria y las bajas valoraciones, entre otros factores.
Hace 2 años
Las acciones chilenas vuelven a tomar protagonismo en un escenario marcado por menor incertidumbre, valorizaciones históricamente bajas y un ciclo de tasas que favorece la toma de riesgo. Después de un 2023 positivo para la renta variable, con un IPSA creciendo cerca de 20% y retornos destacados en los fondos accionarios, aún son muchos los inversionistas que no han capturado el potencial de la bolsa local. Para los próximos 18 meses, la visión sigue siendo constructiva y apunta a sobreponderar acciones nacionales en distintos perfiles de portafolio.
La normalización del entorno político y económico ha sido un factor clave. Tras la crisis social, la pandemia, las elecciones presidenciales y los dos procesos constitucionales, los indicadores de incertidumbre muestran una tendencia a la baja. Lo mismo ocurre con el apetito de los inversionistas extranjeros, donde los credit default swaps de Chile volvieron a niveles previos a la crisis, reflejando la percepción de un país nuevamente estable. Este retroceso del riesgo contribuye a reactivar el interés por los activos locales.
El proceso de recorte de tasas también cumple un rol central. Chile se ha movido más rápido que otras economías, y aunque el ritmo podría moderarse tras un dato de inflación más alto, la trayectoria sigue apuntando a niveles en torno a 4,5% hacia fines de 2024. Con depósitos que ya no ofrecen retornos reales tan atractivos, y con un dividend yield de la bolsa en torno a 5%, los incentivos para migrar hacia renta variable comienzan a alinearse.
El rezago en valorizaciones es otro elemento determinante. Cada vez que la bolsa chilena ha transado bajo 12 veces precio/utilidad —como ocurre hoy— los retornos posteriores han sido significativos. Invertir en esos momentos, incluso cuando la incertidumbre parecía justificar los descuentos, ha resultado históricamente en alzas cercanas al 40% en periodos de 18 meses. Bajo los supuestos actuales de menor incertidumbre, baja de tasas y utilidades en recuperación, el IPSA podría avanzar hacia múltiplos entre 12 y 13 veces, lo que implicaría un retorno potencial cercano al 20%.
La dinámica de utilidades también respalda el escenario. Tras dos años extraordinarios, muy influidos por la volatilidad de algunas compañías puntuales, el mercado converge nuevamente a niveles de utilidad más estables y elevados respecto al promedio histórico. Para 2024 y 2025, se proyecta un crecimiento cercano al 12%, impulsado por retail, utilities, consumo y, en menor medida, recuperación en sectores más cíclicos. La comparación con el ciclo 2016–2017, o con el final del segundo gobierno de Michelle Bachelet, muestra una similitud relevante: incluso con bajo crecimiento económico, el IPSA fue capaz de subir más de 40% gracias a la normalización de expectativas y expansión de múltiplos.
Los flujos comienzan a acompañar esta visión. Las AFP han vuelto a comprar acciones locales de forma sostenida, mientras que los fondos mutuos muestran repuntes de entrada a medida que se renuevan los depósitos con tasas más bajas. Esta recomposición es coherente con el ajuste estructural que vive el mercado: la renta fija de largo plazo se vuelve más atractiva, los inversionistas adoptan mayor duración y los más agresivos regresán al equity.
En este contexto, ganan relevancia sectores como retail, donde la recuperación se explica más por la normalización de inventarios y la mejora de márgenes que por un salto en ventas. También destacan empresas ligadas a utilities, beneficiadas por mayor generación eléctrica, eficiencia operativa y ajustes tarifarios; y actores tecnológicos o industriales con catalizadores propios, como el caso de Sonda y los data centers. En contraste, sectores como celulosa o empresas con alta exposición a commodities mantienen un perfil más incierto, sujeto a la volatilidad de precios internacionales.
El marco general para la renta variable chilena combina baja de tasas, utilidades en recuperación, mejores expectativas económicas y un punto de partida atractivo en valorizaciones. Si estos factores se consolidan, el mercado tiene espacio para un avance significativo durante los próximos trimestres. La invitación es a no esperar al final del ciclo —como suele ocurrir históricamente— y participar de una tendencia que ya comenzó, pero que aún tiene un amplio recorrido por delante.
