Activos locales: perspectivas y oportunidades

A comienzos de 2025, el escenario financiero global estuvo marcado por un aumento significativo en la volatilidad. Las tensiones derivadas de las políticas comerciales de Estados Unidos, especialmente las nuevas tarifas impulsadas por Trump, elevaron los índices de incertidumbre y modificaron la conducta de los inversionistas. Aun así, la reacción de los mercados no siguió el patrón tradicional: mientras el S&P retrocedía, el dólar se debilitó y varios inversionistas comenzaron a rotar hacia economías emergentes y Europa, buscando mayores certezas y oportunidades tácticas.

En este contexto, las expectativas de inflación en Estados Unidos repuntaron con fuerza, lo que llevó a la Reserva Federal a adoptar un tono más cauto y a proyectar un ritmo de recortes de tasas más acotado que lo incorporado en la curva de mercado. A nivel global, las principales economías —excepto Brasil— mantienen proyecciones de bajas de tasas para los próximos doce meses, aunque con menor intensidad que la anticipada a fines de 2024.

En Chile, la curva local ha seguido de cerca los movimientos externos, con tasas largas presionadas por las necesidades de financiamiento global y tasas cortas en niveles altos para lo que sería una política monetaria neutral. A pesar de ello, la actividad ha mostrado señales sólidas: la demanda interna se revisó al alza, el consumo se mantiene firme y los indicadores de expectativas empresariales y de consumidores avanzan a terreno positivo por primera vez desde 2022. El Banco Central proyecta que la inflación convergerá al 3% en el primer trimestre de 2026, más rápido de lo que espera el mercado, lo que refuerza la posibilidad de nuevos recortes de tasas en adelante.

La apreciación reciente del peso —apoyada por movimientos tácticos de inversionistas extranjeros y el repunte del cobre— contribuyó a corregir las expectativas inflacionarias de corto plazo, aunque se reconoce que parte de ese impulso podría revertirse si el diferencial entre los precios del cobre en Londres y Estados Unidos se normaliza.

En renta fija, las condiciones siguen siendo favorables para estrategias de carry y duraciones medias, con una curva histórica en niveles altos y flujos crecientes desde depósitos hacia fondos de mayor plazo. El apetito por bonos corporativos también ha mejorado, con una compresión de spreads y un dinamismo relevante en emisiones locales, impulsado por mejores perspectivas macro y menores costos de financiamiento.

En renta variable, Chile ha destacado dentro de los mercados emergentes con retornos sobresalientes durante los primeros meses del año, favorecido por la apreciación del peso, mejores utilidades corporativas y un clima político que ha reducido incertidumbre tras el avance de la reforma previsional. Las valorizaciones continúan atractivas —en torno a 11,5 veces precio/utilidad— y la expectativa de crecimiento de utilidades del IPSA para 2025 se ubica en torno al 6%, con una marcada dispersión sectorial que premia una selección más activa.

El consumo y el retail se consolidan entre los sectores más dinámicos, respaldados por el fuerte gasto interno y la continuidad del flujo de turistas argentinos. Los bancos mantienen retornos elevados y perspectivas estables, mientras que utilidades en consumo masivo y utilities muestran avances moderados pero consistentes. En contraste, el sector de materias primas enfrenta un escenario menos favorable por menores precios de la celulosa y márgenes acotados en energías y transporte.

La combinación de tasas en descenso, utilidades en crecimiento, flujos positivos y valorizaciones todavía por debajo de promedios históricos configura un escenario constructivo para los activos locales. En un entorno global marcado por la incertidumbre, Chile vuelve a ofrecer una oportunidad relativa destacada, tanto en renta fija como en renta variable, para inversionistas dispuestos a capturar retornos en un mercado que ha mostrado resiliencia y fundamentos sólidos.