Claves económicas para Chile

El escenario económico para Chile se redefine en un contexto de tasas de interés globales persistentemente altas y una política monetaria que enfrenta tensiones entre estabilidad financiera y crecimiento. El fuerte aumento de las tasas largas en Estados Unidos, impulsado no solo por la trayectoria de la política monetaria sino por un alza en los premios por riesgo, se transmite casi uno a uno al mercado chileno, deteriorando las perspectivas de actividad para el próximo año tanto a nivel global como local.

En Chile, la reciente decisión del Banco Central de recortar la tasa de política monetaria en 50 puntos base y pausar el programa de acumulación de reservas responde principalmente a consideraciones de estabilidad financiera asociadas a la depreciación del tipo de cambio, más que a presiones inflacionarias. Las expectativas de inflación a dos años se mantienen ancladas en 3% y los indicadores de brecha de actividad, utilización de capacidad y mercado laboral apuntan a presiones inflacionarias acotadas y en retroceso. En este contexto, la autoridad opta por moderar los riesgos de disrupción en el mercado cambiario, aun a costa de una trayectoria de tasas más alta por más tiempo y un crecimiento más acotado en 2024.

A nivel internacional, el alza de las tasas largas refleja crecientemente factores fiscales y de riesgo, en particular el deterioro sostenido de las cuentas públicas en Estados Unidos y la ausencia de una senda clara de consolidación de la deuda. Este escenario convive con una economía estadounidense que mantiene una demanda interna robusta y un mercado laboral aún tensionado, lo que dificulta una convergencia rápida de la inflación subyacente hacia la meta y refuerza la expectativa de tasas altas por un período prolongado.

China, en tanto, aporta un sesgo negativo al entorno externo. La debilidad de la inversión privada, la prolongada corrección del sector inmobiliario y una inflación cercana a cero reflejan una economía con bajo dinamismo, con efectos indirectos sobre Chile a través de los términos de intercambio. El alza del precio del petróleo y la caída del precio del cobre deterioran estos términos y explican parte de la presión reciente sobre el tipo de cambio, aunque sin evidenciar desequilibrios macroeconómicos de fondo.

En el plano local, el peso se mantiene presionado por el diferencial de ciclos monetarios entre Chile y las economías avanzadas, más que por desalineamientos estructurales. El tipo de cambio real se ubica por sobre su promedio histórico, pero solo levemente desviado de sus fundamentos, y la volatilidad cambiaria permanece contenida en comparación con episodios previos de intervención. La corrección del déficit de cuenta corriente y la balanza comercial positiva refuerzan la lectura de que la depreciación responde principalmente a factores financieros.

La actividad muestra señales mixtas. El consumo sigue débil, condicionado por altos costos de financiamiento, un mercado laboral deteriorado y un ajuste significativo de los hogares, aunque algunos indicadores recientes sugieren una moderación en la caída. La inversión enfrenta un escenario desafiante, afectada por tasas elevadas, incertidumbre y un catastro de proyectos que anticipa contracción hacia adelante. En paralelo, el mayor gasto fiscal proyectado y un crecimiento menor al incorporado en el presupuesto presionan las cuentas públicas, elevando las proyecciones de déficit y deuda para los próximos años.

En conjunto, el panorama describe una economía que ya realizó gran parte del ajuste, pero que enfrenta un entorno externo complejo y restricciones internas que limitan una recuperación rápida. La política monetaria avanza con cautela, privilegiando la estabilidad financiera en un escenario donde las decisiones futuras dependerán crecientemente de la evolución de las tasas globales y del tipo de cambio.