Claves económicas para Chile

La economía chilena muestra señales más favorables de lo que se anticipaba hace seis meses, con un escenario que combina mayor crecimiento, inflación más contenida y un entorno externo relativamente más benigno, aunque no exento de riesgos. Para este año se proyecta un crecimiento entre 2,5% y 3%, y en torno a 2,5% para 2025, cifras modestas en perspectiva histórica, pero consistentes con un PIB tendencial cercano al 2% y claramente mejores a las expectativas previas.

El contexto internacional ha acompañado este ajuste. La economía global, y en particular Estados Unidos, ha mostrado una resiliencia mayor a la esperada, permitiendo una desaceleración gradual de la inflación sin una contracción abrupta de la actividad. A ello se suma un repunte relevante del precio del cobre, con niveles más sostenibles en torno a US$4,5 la libra, lo que mejora los términos de intercambio de Chile. Sin embargo, la persistencia de una inflación de servicios elevada en economías desarrolladas ha llevado a los bancos centrales a adoptar una postura más cauta, con recortes de tasas más lentos y un escenario de tasas largas estructuralmente más altas, influido además por el deterioro fiscal global.

A nivel local, el desempeño del primer trimestre entregó una base sólida para el año, con un crecimiento trimestral ajustado por estacionalidad de 1,9%. La inflación ha retrocedido de manera significativa, aunque se espera que se mantenga oscilando entre 3,5% y 4% durante los próximos meses, presionada por factores exógenos como el alza en las tarifas eléctricas y el impacto rezagado del tipo de cambio sobre los precios de bienes. En este contexto, el Banco Central continuaría con recortes graduales de la tasa de política monetaria, probablemente de 25 puntos base por reunión, con pausas si la convergencia inflacionaria se retrasa.

El consumo muestra una dinámica más sana, alineada con los ingresos laborales, en un mercado laboral que se recupera de forma gradual y heterogénea. La inversión, en cambio, seguirá siendo un punto débil en 2024, con una caída cercana al 2%, arrastrada por la baja base en maquinaria y equipo y una recuperación lenta en construcción, especialmente en el segmento inmobiliario. Aun así, el mejor precio del cobre y la apreciación del peso sientan las bases para un repunte más significativo en 2025.

El tipo de cambio ha comenzado a corregir desalineamientos previos, apoyado en el alza del cobre, aunque una apreciación más sostenida dependerá de que la Reserva Federal inicie su ciclo de recortes. En paralelo, la inflación local avanza hacia una normalización gradual, con expectativas bien ancladas, pese a los shocks de oferta que mantendrán la variación anual cerca de 4% por un periodo prolongado.

El principal foco de riesgo se mantiene en el frente fiscal. Aunque la deuda pública aún es moderada en comparación regional, la dinámica de gasto, la caída de ingresos asociados al litio y la menor profundidad del mercado financiero local presionan las tasas de largo plazo y reducen el espacio de maniobra. La sostenibilidad fiscal hacia adelante dependerá críticamente de disciplina en el gasto y de una mayor capacidad de crecimiento, ya que sin un aumento estructural de la actividad, el margen para expandir el gasto es limitado.

En conjunto, el panorama es más constructivo que en el pasado reciente, con una economía que ha dejado atrás los desequilibrios más agudos, pero que enfrenta desafíos estructurales relevantes. El equilibrio entre crecimiento, control inflacionario y responsabilidad fiscal será clave para consolidar esta mejora en el ciclo económico.