Claves económicas para Chile durante 2024

La economía chilena muestra en 2024 un desempeño mejor al anticipado hace algunos meses, en un contexto global que también ha sorprendido positivamente. La actividad internacional ha sido más resiliente, impulsada principalmente por Estados Unidos, donde el crecimiento se ha mantenido sólido pese a niveles elevados de tasas de interés. Este mayor dinamismo ha permitido una desaceleración gradual de la inflación, aunque el proceso de convergencia hacia las metas de los bancos centrales sigue siendo lento, especialmente por la persistencia de la inflación de servicios y por shocks recientes asociados a energía y costos de transporte.

En Chile, el inicio de año ha sido particularmente fuerte. La actividad registró sorpresas relevantes al alza en enero y febrero, no explicadas solo por factores estacionales. El crecimiento mensual desestacionalizado fue elevado, lo que entrega una base sólida para que la economía crezca entre 2,5% y 3% durante 2024. El PIB no minero ha vuelto a niveles cercanos a su tendencia previa al estallido social, aunque la recuperación sigue siendo heterogénea entre sectores. Los servicios se mantienen por sobre su tendencia histórica, el comercio ha ido cerrando brechas tras el ajuste posterior a los retiros previsionales, la industria muestra avances graduales y la construcción continúa rezagada.

La inflación ha seguido desacelerándose y ya se ubica cerca del rango de tolerancia del Banco Central, aunque aún por sobre la meta. La inflación de servicios muestra señales de aceleración en el margen, lo que obliga a mantener cautela. A esto se suman factores como la depreciación cambiaria previa, mayores precios de combustibles y alzas esperadas en tarifas eléctricas, que mantendrían la inflación cerrando el año entre 3,9% y 4%. Pese a ello, las expectativas inflacionarias permanecen ancladas, lo que permite al Banco Central continuar con el proceso de recortes de tasa, aunque de manera más gradual y dependiente de los datos.

El consumo presenta fundamentos mixtos. El canal del crédito sigue débil debido a altas cargas financieras, pero la masa salarial se ha recuperado gracias a mejoras en el empleo y a aumentos de salarios reales. La confianza de los consumidores continúa en niveles bajos, aunque ha mostrado una mejora gradual. El mercado laboral avanza lentamente, con una recuperación heterogénea entre sectores y una debilidad persistente en construcción, pero con señales de mejora en la demanda laboral hacia la segunda mitad del año.

La inversión seguirá siendo el componente más débil en 2024. La fuerte caída de la inversión en maquinaria y equipos durante 2023 genera un efecto base muy negativo, que llevará a contracciones relevantes este año pese a una eventual recuperación trimestral. La inversión en construcción también se mantendría débil, afectada por altas tasas hipotecarias y bajos niveles de actividad inmobiliaria, aunque comienzan a observarse señales incipientes de mejora en las intenciones de inversión en algunos sectores.

En el frente externo, el tipo de cambio ha mostrado una apreciación reciente tras haber estado fuertemente desalineado de sus fundamentos. La reducción de diferenciales de tasas y el alza del precio del cobre refuerzan la expectativa de una apreciación adicional hacia niveles más coherentes con el equilibrio de largo plazo, aunque su velocidad dependerá de las decisiones de la Reserva Federal.

Finalmente, el panorama fiscal sigue siendo un foco de atención. Se espera un déficit cercano al 2% del PIB este año y una deuda pública que se acercaría al 43% del PIB hacia 2025. Aunque las cifras recientes de actividad podrían mejorar marginalmente este escenario, las presiones estructurales sobre el gasto y las tasas largas siguen presentes, limitando el espacio para una baja sostenida de los costos financieros de largo plazo. En conjunto, el escenario para 2024 es más favorable de lo previsto, pero aún exige prudencia en política monetaria y fiscal.