Abril: desempeño mixto en un entorno externo desafiante

En abril, el índice IPSA avanzó 2,5% m/m, equivalente a una ganancia de 5,1% en dólares, reflejando un desempeño mixto entre sectores y compañías. Entre los principales ganadores, SQM-B —actor clave en litio y fertilizantes—subió 10,4%, impulsada por disrupciones en el suministro energético global en medio de tensiones geopolíticas en Irán.

Abril también marcó el primer mes completo de la nueva administración de Kast, que ha enfrentado un entorno externo desafiante, con alzas en los precios de los combustibles y presiones inflacionarias. Estas dinámicas han afectado el sentimiento público, con una caída en la aprobación presidencial desde 57% a 39%, según encuestas recientes.

El 22 de abril, el gobierno presentó al Congreso su Plan Nacional de Reconstrucción y Desarrollo Económico y Social, con una agenda pro-crecimiento que incluye reducción del impuesto corporativo, reintegración del sistema tributario, simplificación regulatoria y ambiental, y reformas sectoriales para impulsar la inversión en industrias estratégicas. El foco ahora está en la capacidad del gobierno para lograr apoyo de independientes y partidos de centro en ambas cámaras.

En el frente macroeconómico, los datos de actividad y empleo de marzo mostraron un escenario más débil de lo esperado. El IMACEC cayó 0,1% a/a, principalmente por menor producción de cobre. El mercado laboral también se debilitó, con 14.500 empleos destruidos en términos desestacionalizados, elevando la tasa de desempleo a 8,9% desde 8,3%. En conjunto, estos datos refuerzan una visión de crecimiento moderado, llevando a nuestro equipo macro a recortar la proyección de crecimiento del PIB para 2026 a 1,7% desde 2,3%.

Para mayo, la cartera recomendada no presenta modificaciones respecto al mes anterior.

ITAUCL
Reportó resultados con variaciones mixtas, registrando un ingreso neto de CLP$69 mil millones, lo que representa una caída del 36% respecto al trimestre previo y un descenso interanual del 38%. El ingreso neto recurrente se situó en CLP$76 mil millones, disminuyendo un 31.5% trimestral y un 29.6% anual, reflejo principalmente de una presión significativa sobre los márgenes financieros. El ROE recurrente, calculado sobre patrimonio tangible, se redujo a 8.0%, muy por debajo del 11.9% observado en el trimestre anterior. Desde una perspectiva geográfica, el ROE recurrente descendió a 9.2% en Chile (desde 13.7% en el 4T25) y a 2.9% en Colombia (desde 3.9%). En términos operativos, la actividad crediticia mantiene una sólida dinámica, la disciplina en el control de costos es evidente y las tendencias en la calidad de los activos continúan mostrando mejoras. No obstante, la presión en los márgenes financieros en el mercado chileno y una menor generación de ingresos por comisiones impactaron negativamente las utilidades. Se anticipa que algunos de estos factores adversos se mitiguen durante el 2T26, facilitando una recuperación en la rentabilidad con un ROE que podría retornar a niveles de dos dígitos. La propuesta de inversión se fundamenta en una mejora sostenida de la rentabilidad estructural, apoyada en la desinversión del negocio minorista en Colombia, una normalización gradual de la actividad económica chilena —aunque con mayor volatilidad global— y una valoración que presenta potencial de revalorización.

LTM
En marzo, incrementó su capacidad consolidada, medida en asientos-kilómetros disponibles (ASK), en un 9.3% en comparación con marzo de 2025. Este incremento se sustentó principalmente en un crecimiento del 12.5% en la oferta doméstica de LATAM Airlines Brasil y un aumento del 10.9% en la operación internacional. El tráfico consolidado, medido en pasajeros-kilómetros rentados (RPK), creció un 11.9% interanual, con expansiones en todos los segmentos. El mercado doméstico brasileño evidenció un aumento del 15.6%, mientras que la operación internacional registró un avance del 12.8%. Los mercados domésticos de las filiales en Chile, Colombia, Ecuador y Perú experimentaron un crecimiento del 3.0%. Como resultado, el factor de ocupación consolidado alcanzó un 83.8%, 1.9 puntos porcentuales superior al mismo mes del año previo, con incrementos generalizados que elevaron el factor de ocupación acumulado del primer trimestre al 85.3%. El grupo transportó 7.6 millones de pasajeros en marzo, representando un incremento del 9.0% respecto al mismo mes de 2025. En el segmento de carga, la capacidad medida en toneladas-kilómetros disponibles (ATK) alcanzó 723 millones, con un aumento interanual del 6.8%.

SQM-B
Proyecta que el precio del carbonato de litio se ubique entre US$15,000/TM y US$18,000/TM en 2026. Tras una reciente caída hasta US$7,000/TM en 3T25, los precios del litio han experimentado una recuperación alcanzando máximos de más de dos años, impulsados por las preocupaciones sobre el suministro petrolero de Oriente Medio afectado por conflictos bélicos, lo que ha reavivado el interés en este metal esencial para baterías de vehículos eléctricos. Paralelamente, la oferta se ha visto restringida por el cierre de una mina clave en China, la prohibición de exportaciones en Zimbabue y la disminución de reservas de carbonato de litio. El crecimiento exponencial de los centros de datos, impulsado por el auge de la inteligencia artificial, ha incrementado la demanda de sistemas de almacenamiento energético basados en baterías de litio (BESS). SQM considera que la recuperación en la demanda podría acelerarse más allá de lo previsto, atribuyendo la coyuntura bélica en Irán como un factor catalizador que motiva a los consumidores a preferir vehículos eléctricos para reducir la dependencia del petróleo. La compañía suministra el 70% de su litio a China y reporta una demanda sostenida por parte de su principal cliente.

CHILE
Los resultados del primer trimestre de 2026, reflejaron una reducción en el margen de interés neto (NIM) atribuible a una baja inflación, aunque la rentabilidad mostró una mejora secuencial soportada por un riguroso control de costos y un aumento en ingresos por comisiones y otros rubros. La utilidad neta alcanzó CLP$268 mil millones, un incremento marginal del 1.2% respecto al trimestre previo, pero una caída del 18.3% en términos interanuales, principalmente por la contracción en ingresos vinculados a la indexación inflacionaria. En un aspecto positivo, el crecimiento crediticio se aceleró en el trimestre, impulsado por la cartera comercial. El ROE trimestral se situó en 18.2%, prácticamente estable frente al 18.5% del 4T25. El desempeño evidencia un contexto de demanda interna aún débil, a pesar del dinamismo en la cartera comercial. La rentabilidad se vio temporalmente afectada por la inflación reducida, aunque se espera una reversión de esta tendencia en el 2T26 ante el aumento en precios del petróleo derivado del conflicto en Irán. Las iniciativas plurianuales de eficiencia continúan fortaleciendo la resiliencia de las ganancias. Si bien el incremento en riesgos macroeconómicos podría postergar una recuperación más amplia en la demanda crediticia, el banco mantiene un nivel excedente de capital, un crecimiento sostenido en ingresos por comisiones y estabilidad en la calidad de activos. La gerencia revisó al alza su proyección de ROE para 2026, elevándola a un rango de 21.5-22.5% desde el anterior 19.0-21.0%, sustentado en un NIM proyectado más favorable.

MALLPLAZA
En línea con lo expuesto en su Investor Day, reafirma que la Región Andina presenta un potencial de crecimiento superior al de otros mercados relevantes como México y Brasil, consolidando así su estrategia de continuar explorando oportunidades en dichas regiones. Basándose en este diagnóstico, la compañía planea impulsar nuevas operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A) en Colombia, con el objetivo de transformar sus centros de conveniencia en centros urbanos. En esta transformación, el fortalecimiento de las categorías de Moda y Gastronomía se identifica como un elemento crítico para optimizar flujos y ventas. En Perú, Mall Plaza ya ha integrado tres de los once activos adquiridos bajo la marca Open Plaza, consolidándolos bajo su propia marca. El plan de expansión brownfield, que contempla un incremento de 100 mil m², permitirá elevar el número de centros urbanos Tier A de uno a cuatro en un horizonte de cuatro años. Complementariamente, se ejecutará un plan de modernización que abarca más de 200 tiendas, destacando 103 remodelaciones que se espera impacten positivamente en el tráfico de visitantes y en los ingresos generados. Por su parte, en Chile, la estrategia de crecimiento considera una expansión de 125 mil m², con un enfoque en fortalecer la propuesta de valor de los centros urbanos Tier A. Un ejemplo emblemático es Mallplaza Trébol, que actualmente atrae un elevado interés de marcas de moda para integrarse a su oferta. El nuevo plan de desarrollo contempla la incorporación de tiendas en formatos icónicos, una ampliación significativa de la oferta gastronómica con más de 20 restaurantes y la renovación de su complejo cinematográfico, buscando así potenciar la experiencia del consumidor y maximizar el rendimiento comercial.