Resultados dispares en un entorno marcado por el conflicto en Medio Oriente

El desempeño de los mercados andinos y del Cono Sur ha estado claramente influido en las últimas semanas por el conflicto en Irán. Los mercados con alta exposición a exportaciones de petróleo, como Colombia y Argentina, fueron los principales ganadores, mientras que Perú y Chile —ambos importadores de petróleo y grandes productores de minerales— se vieron presionados. La depreciación de las monedas en Chile y Perú, en contraste con apreciaciones moderadas en Colombia y Argentina, también afectó negativamente los retornos en dólares. Al mismo tiempo, como era esperable, las expectativas de inflación de corto plazo han aumentado en todos los mercados. En Chile, sin embargo, la actividad económica también ha decepcionado, pese a la mejora gradual en el impulso observada en los últimos meses.

Los desarrollos políticos siguen siendo los principales impulsores de corto plazo del desempeño de los mercados. En Perú, el proceso electoral sigue siendo un factor clave para el mercado. Tras la primera vuelta realizada el domingo, y con el balotaje aún por definirse, la única certeza es que Keiko Fujimori encabeza la carrera para avanzar a segunda vuelta, seguida por el también candidato de derecha y exalcalde de Lima, Rafael López Aliaga. En este contexto, seguimos aumentando el peso relativo del país en nuestras recomendaciones. Reducimos exposición en Chile para dar espacio a una mayor sobreponderación en Perú.

En Colombia, las elecciones presidenciales están previstas para fines del próximo mes, y las encuestas continúan mostrando una carrera estrecha hacia una probable segunda vuelta. Nuestra cartera ha sufrido en las últimas semanas debido a su exposición cíclica y a commodities en un entorno de mayor volatilidad global. Sin embargo, consideramos que esta debilidad es transitoria dentro de una tendencia estructural positiva de más largo plazo para la región.

Chile: las acciones caen por débil dinamismo económico y volatilidad del petróleo asociada a Irán

En marzo, el índice S&P/CLX IPSA de Chile cayó 2,2%, equivalente a una baja de 7,5% en dólares, reflejando una venta generalizada de acciones, en la que shocks externos se sumaron a datos internos decepcionantes. SQM fue una excepción a esta tendencia.

Al iniciar marzo, el mercado mantenía altas expectativas sobre la recién asumida administración de Kast, anticipando una agenda procrecimiento sólida. Sin embargo, estas expectativas se vieron debilitadas por un fuerte aumento en los precios de la gasolina y derivados del petróleo, lo que redujo la aprobación presidencial desde 57% a 42%, según encuestas recientes.

A pesar de la decisión del gobierno de congelar las tarifas del transporte público para 2026, la ausencia de subsidios directos —debido a restricciones fiscales— ha afectado tanto la confianza de los consumidores como la de las empresas.

Colombia: un rally en medio de tensiones con el banco central y una elección ajustada

Las acciones colombianas registraron un desempeño relativamente sólido en marzo, con alzas de 2,9% en moneda local y 5,5% en dólares. El impulso estuvo respaldado por un mejor entorno del petróleo ante tensiones en Medio Oriente, una temporada de resultados positiva fuera del sector energético y señales favorables provenientes de las elecciones parlamentarias y primarias presidenciales de marzo.

El Banco de la República elevó la tasa de política monetaria a 11,25%, en línea con el consenso, aunque dos miembros del directorio votaron por un recorte de 50 pb. En un hecho inusual, el ministro de Hacienda abandonó la reunión, señalando que el gobierno buscaría abrir un debate nacional sobre la política monetaria y la independencia del banco central.

En el plano político, los candidatos anunciaron a sus compañeros de fórmula: Iván Cepeda reforzó su base de izquierda, mientras que los candidatos de derecha Abelardo de la Espriella y Paloma Valencia optaron por figuras más moderadas. Las simulaciones de segunda vuelta siguen mostrando una carrera estrecha, con Valencia mejor posicionada frente a Cepeda.

Perú: en modo electoral

El índice MSCI NUAM de Perú (con límite de 15%) cayó 6,4% en marzo, o 9,7% en dólares, principalmente debido a un doble shock energético: la ruptura de un gasoducto clave en la Amazonía, sumado al alza en los precios internacionales del petróleo.

Hacia adelante, las elecciones, junto con el restablecimiento de un Congreso bicameral tras tres décadas, serán los principales determinantes del sentimiento de mercado en el corto plazo. Nuestro análisis sugiere un sesgo favorable hacia un candidato presidencial de derecha y una mayoría parlamentaria alineada con partidos de centroderecha. Tras la primera vuelta del domingo, y con el balotaje aún por definirse, Keiko Fujimori encabeza la carrera para avanzar a segunda vuelta, seguida por el también candidato de derecha y exalcalde de Lima, Rafael López Aliaga.

Argentina: mejor desempeño en marzo pese a la incertidumbre global

El índice Merval de Argentina subió 13,5% en moneda local y 14,8% en dólares en marzo, convirtiéndose en el mercado con mejor desempeño de la región pese a la mayor volatilidad global. Esto reflejó un rebote tras el rezago de meses anteriores.

El riesgo país se mantiene relativamente contenido, en torno a 600 pb. El peso mostró una leve apreciación y el Banco Central continuó acumulando reservas internacionales, superando los US$4.000 millones en lo que va del año.

Los datos de actividad económica siguen siendo mixtos: sectores como energía y agricultura muestran buenas perspectivas, mientras manufactura y retail enfrentan un entorno más desafiante. Las expectativas de inflación han sido revisadas al alza tras registros superiores a lo esperado en los últimos meses.

El sector financiero sigue siendo un motor clave, y la orientación reciente de los bancos sugiere que el ciclo de deterioro en la calidad de cartera podría alcanzar su punto máximo hacia fines del primer trimestre. De confirmarse, el sentimiento de mercado podría mejorar de forma relevante en la segunda mitad de 2026.