Reformas pro-inversión fortalecen las perspectivas del mercado

En julio, el IPSA avanzó 1,6% mensual en pesos y 0,8% en dólares, impulsado principalmente por una sólida recuperación del sector financiero, que compensó parcialmente la debilidad observada en los sectores de commodities e industriales. Destacó además el alza de 4% en el precio del cobre, favorecida por restricciones de oferta derivadas de menores niveles de producción y una caída en los inventarios de la London Metal Exchange (LME) y la Shanghai Futures Exchange (SHFE).

Durante el mes también se registraron avances legislativos relevantes en torno al proyecto de desarrollo económico impulsado por la administración Kast. El único aspecto pendiente corresponde al mecanismo para compensar a las municipalidades por la pérdida de ingresos asociada a la eliminación del impuesto territorial para los adultos mayores. Una vez resuelto este punto, el proyecto quedaría listo para su promulgación, permitiendo al gobierno avanzar en un componente clave de su estrategia de reconstrucción e inversión. Lo anterior no debería alterar el espíritu de la reforma, cuya implementación se espera impulse la inversión mediante rebajas tributarias, incentivos y la restitución de mecanismos de invariabilidad y estabilidad tributaria, especialmente relevantes para los sectores de minería, energía e infraestructura.

Desde el punto de vista macroeconómico, los datos de junio sorprendieron positivamente, reforzando una visión constructiva para el mercado. Si bien la producción manufacturera cayó 3,2%, la producción industrial creció 1,3% y las ventas minoristas aumentaron 5,1%, lo que se tradujo en un crecimiento del PIB de 2,4%, superando las expectativas del consenso. A pesar del impacto esperado de las intensas lluvias registradas en julio, el mercado continúa enfocado en la trayectoria de crecimiento de mediano plazo y en los efectos de las reformas pro-inversión, cuyo avance ha fortalecido las perspectivas para la economía chilena.

ENELCHILE: Aun cuando reportó resultados del 2T26 sin mayores catalizadores de corto plazo, creemos que la compañía se encuentra bien posicionada para capturar los beneficios de la marcada mejora en las condiciones hidrológicas observadas durante las últimas semanas. Las intensas precipitaciones han permitido recuperar significativamente los niveles de los embalses, incrementar los caudales de las centrales de pasada y reducir los costos marginales del sistema hacia niveles cercanos a US$40-50/MWh. En conjunto, estos factores deberían impulsar una mayor generación hidroeléctrica durante el 3T26, reduciendo el consumo de gas y el costo de las compras de energía asociadas a la posición comercial deficitaria de la compañía. Más aún, la Dirección Meteorológica de Chile mantiene un pronóstico de precipitaciones sobre lo normal para agosto-septiembre-octubre en la zona centro-sur del país, sustentado en la consolidación de condiciones asociadas al fenómeno de El Niño, temperaturas superficiales del mar superiores a lo habitual y patrones atmosféricos favorables, lo que podría prolongar estos beneficios durante los próximos meses.

SQM-B: Consideramos que enfrenta uno de los entornos de mercado más favorables de los últimos trimestres. Una demanda de carbonato de litio superior a lo esperado, impulsada por la producción de vehículos eléctricos y sistemas de almacenamiento de energía, junto con los recortes de capacidad en China derivados de políticas destinadas a reducir la sobrecapacidad industrial y las guerras de precios, han llevado al mercado a un escenario de mayor equilibrio respecto de 2025, impulsando el precio del carbonato de litio hasta niveles cercanos a US$20.000/ton. Este contexto debería traducirse en una recuperación significativa de los resultados del 2T26, con utilidades que proyectamos serán más de cinco veces superiores a las registradas un año atrás. Al mismo tiempo, las persistentes disrupciones logísticas y restricciones de oferta asociadas al conflicto en Medio Oriente continúan respaldando un entorno favorable para el mercado de fertilizantes, lo que debería sostener un sólido desempeño de la división de Nutrición Vegetal y contribuir positivamente a los resultados consolidados de la compañía.

LTM: Si bien el 2T26 debería reflejar el mayor impacto del alza en los precios del combustible derivada del conflicto en Medio Oriente, consideramos que LATAM Airlines es una de las compañías mejor posicionadas dentro de nuestro universo de cobertura de aerolíneas para enfrentar este escenario. Los datos operacionales continúan respaldando una visión positiva para la acción, mostrando que la compañía ha concentrado el crecimiento de capacidad en aquellos mercados con mejores condiciones de demanda y posicionamiento competitivo, destacando el sólido desempeño de Guarulhos en rutas internacionales y de Santiago y Brasilia en operaciones domésticas, donde además logró expandir su participación de mercado. Esta mayor flexibilidad para redistribuir capacidad entre sus distintos mercados constituye una ventaja competitiva relevante frente a otros operadores de la región y debería permitir a LATAM capturar de mejor forma la recuperación de los márgenes una vez que disminuya la presión de los costos de combustible. Asimismo, la fortaleza de su red internacional, su mayor exposición al segmento corporativo y premium, y una estructura financiera significativamente más sólida que la de sus pares continúan sustentando una visión constructiva para la compañía.

ITAUCL: Reportó un sólido avance secuencial durante el 2T26, y consideramos que los resultados también refuerzan varios de los pilares que sustentan nuestra visión positiva sobre la acción. La rentabilidad recurrente continuó recuperándose, con un ROE tangible de 11,4%, impulsado por un crecimiento de doble dígito tanto en el margen financiero como en los ingresos por comisiones, una expansión del crédito superior a la de sus principales pares y una evolución favorable de la calidad de los activos. En Chile, la recuperación de la rentabilidad estuvo respaldada por mayores colocaciones, una mejora en los spreads corporativos y una fuerte generación de ingresos por servicios, mientras que en Colombia los resultados superaron nuestras expectativas gracias a una expansión de márgenes, un sólido desempeño de tesorería y menores provisiones. Si bien la rentabilidad en Chile sigue ubicándose por debajo del rango objetivo de ROE de 12%-13% definido por la administración, creemos que ello responde principalmente a resultados de mercado aún afectados por una elevada volatilidad financiera, un factor que debería moderarse hacia la segunda mitad del año. En conjunto, seguimos viendo una tesis de inversión atractiva, respaldada por una recuperación gradual de la economía chilena, una rentabilidad estructuralmente más alta en Colombia tras la venta del negocio de retail y valorizaciones que continúan siendo poco exigentes. Bajo este escenario, mantenemos nuestra visión positiva sobre la acción.

PARAUCO: Entregó resultados sólidos en el 2T26, con un crecimiento de EBITDA de 16% a/a y cifras en línea con las expectativas, confirmando la resiliencia de su portafolio frente a un entorno de consumo más desafiante en Chile. Si bien las ventas de los arrendatarios mostraron una desaceleración en el mercado local, Perú y Colombia continuaron exhibiendo una mejora gradual en sus indicadores operacionales. Además, la administración reiteró que el reciente aumento de capital permitirá acelerar su plan de inversiones, con foco en expansiones, proyectos brownfield y adquisiciones estratégicas. Seguimos viendo a Parque Arauco como uno de los mejores vehículos para capturar el crecimiento del segmento de centros comerciales en la región, respaldado por un portafolio de alta calidad, un pipeline de inversión atractivo y una estrategia disciplinada de creación de valor.

Por Alex Fleiderman, Head of Equity Sales BTG Pactual