Reformas e inversión impulsan las perspectivas del mercado chileno

El índice IPSA registró un avance de 2,7% durante agosto, lo que se tradujo en un aumento de 2,3% medido en dólares. Este desempeño estuvo impulsado principalmente por sectores clave como SQM-B, centros comerciales y generación eléctrica. El momentum positivo se vio reforzado por la reciente aprobación de un proyecto de ley de reconstrucción y desarrollo económico impulsado por la administración Kast. Este paquete legislativo busca estimular el crecimiento económico mediante incentivos a la inversión, incluyendo reducciones de impuestos corporativos, la introducción de contratos de estabilidad tributaria para proyectos de gran escala y otras políticas favorables al mercado destinadas a impulsar la actividad de inversión. Se espera que estas medidas sean promulgadas durante el mes en curso y entren en vigor a partir del 1 de enero de 2027. Las reformas deberían acelerar tanto los flujos de capital doméstico como extranjero, particularmente hacia sectores estratégicos como minería, energía e infraestructura, todos ellos beneficiados por la persistencia de precios elevados del cobre.

En el frente macroeconómico, los datos de julio mostraron una desaceleración, ubicándose por debajo de las expectativas. La economía se vio afectada por fuertes lluvias que interrumpieron la producción minera y las operaciones manufactureras, provocando una serie de revisiones a la baja en las proyecciones de crecimiento. La producción manufacturera se contrajo 4,9% a/a, mientras que la producción industrial cayó 5,1% a/a. Paralelamente, la tasa de desempleo aumentó a 9,5%, contribuyendo a una contracción del PIB de 1,7%durante el mes. A pesar de estos datos negativos, las proyecciones macroeconómicas anticipan un rebote a partir de agosto, con una recuperación del crecimiento durante el 4T26 y una aceleración significativa en 2027. Esta perspectiva refleja el impacto esperado de las reformas estructurales que entrarán en vigor, la adaptación de la economía a términos de intercambio más favorables y mayores flujos de capital, impulsados por la inversión extranjera y por una mayor contribución de los fondos de pensiones bajo el nuevo marco de inversión.

La cartera recomendada de septiembre no presenta cambios respecto de la cartera anterior.

ITAUCL: Nuestra recomendación de compra, refleja principalmente lo que consideramos una valoración atractiva en relación con las mejoras en utilidades y rentabilidad que esperamos para los próximos años. La transacción recientemente completada en Colombia sienta las bases para una operación más rentable, la cual debería dejar de ser un lastre para la rentabilidad consolidada y podría comenzar a generar valor a partir de 2028. La administración ha indicado que necesitará tiempo adicional, hasta 2028, para alcanzar su rango objetivo de rentabilidad del 10% al 15% en ese país, a medida que continúa optimizando las operaciones y capturando beneficios de escala a partir de su nueva base de negocios. Asimismo, creemos que la operación en Colombia debería beneficiarse de un probable ciclo de flexibilización monetaria que comenzaría el próximo año. Aunque los próximos 18 meses seguirán siendo un período de transición, consideramos que el perfil de riesgo-retorno está sesgado al alza. Con la acción cotizando actualmente a una relación P/VL de 1,1x, vemos un margen de caída limitado aun si las mejoras operacionales se materializan más lentamente de lo esperado. Esta perspectiva se ve reforzada por la mejora en los fundamentos de riesgo soberano tanto en Chile como en Colombia, así como por el fortalecimiento de las expectativas de crecimiento en Chile, país que sigue representando la gran mayoría de las ganancias del banco.

SQM-B: Reportó resultados financieros excepcionalmente sólidos durante el 2T26, superando significativamente nuestras estimaciones, principalmente debido a mayores volúmenes de ventas y mejores precios realizados en sus principales segmentos de negocios. Los ingresos consolidados alcanzaron US$2.470 millones, lo que representa un aumento de 147% interanual y de 40% respecto al trimestre anterior. Este desempeño fue impulsado principalmente por las divisiones de litio, yodo y nutrición vegetal de especialidad (SPN), cuyos resultados superaron nuestra proyección de US$2.050 millones en aproximadamente 20%. El segmento de litio, que incluye Novandino Litio y SQM International, registró una producción conjunta de 84.100 toneladas métricas de carbonato de litio equivalente (LCE), con un precio promedio realizado de US$21.156 por tonelada. Estas cifras superaron nuestras estimaciones de volumen y precio en 19% y 5%, respectivamente, reflejando una sólida demanda global en los mercados finales. El EBITDA consolidado del trimestre alcanzó US$1.320 millones, equivalente a un incremento de 4,3 veces respecto al mismo período del año anterior, y se ubicó 32% por encima de nuestra proyección de US$994,8 millones. Esta cifra incorpora los pagos obligatorios al Estado. Por su parte, la utilidad neta ascendió a US$660 millones en el 2T26 (US$2,31 por acción), lo que representa un aumento de 7,5 veces en comparación con los US$88,4 millones registrados en el mismo trimestre del año anterior, y un resultado 22% superior a nuestra estimación de US$539,5 millones.

ENELCHILE: Las intensas precipitaciones causadas por el fenómeno del Niño han permitido una recuperación significativa en los niveles de los embalses, mayor acumulación de nieve, incrementar los caudales de las centrales de pasada, y reducir los costos marginales del sistema hacia niveles en torno a los US$30/MWh. En conjunto, estos factores han generado un incremento sustancial en la generación hidroeléctrica de la compañía junto con una reducción importante en los costos asociados a la utilización de combustibles fósiles y a compras de energía en el mercado spot. Más aún, la Dirección Meteorológica de Chile y el Coordinador Eléctrico Nacional mantienen pronósticos de precipitaciones y de acumulación de nieve sobre lo normal para los próximos tres meses, lo que debería contribuir a que Enel Chile mantenga una estructura de costos liviana por lo menos hasta inicios de 2027.

LTM:La compañía mantiene una posición competitiva cada vez más diferenciada, apoyada en su oferta premium, una sólida base de clientes y una red de rutas difícil de replicar, factores que deberían permitirle sostener una mayor capacidad de fijación de precios y una menor sensibilidad a shocks de demanda y combustible. A esto se suma una gestión disciplinada de costos, una demanda corporativa resiliente y una mejora significativa en su capacidad de generación de caja, que le ha permitido continuar retornando capital a sus accionistas incluso en un escenario de precios elevados del petróleo. En este contexto, LATAM lanzó oficialmente una recompra de hasta 1% de sus acciones en circulación durante los próximos 180 días, como parte de su nuevo programa de recompra de hasta 5%, lo que consideramos una señal positiva de la confianza de la administración en la capacidad de generación de caja de la compañía. Si bien los precios del combustible y la visibilidad de la demanda hacia 2027 continúan siendo los principales riesgos, consideramos que LATAM se encuentra mejor posicionada que sus pares para enfrentar un entorno de mayor volatilidad y continúa siendo nuestra principal preferencia dentro del sector aéreo.

PARAUCO: Si bien la actividad económica de Chile mostró un desempeño débil durante la primera mitad de 2026, debido principalmente a shocks adversos de carácter temporal, Parque Arauco de todas formas entregó sólidos resultados financieros, confirmando la resiliencia de su portafolio de activos. Ahora que esperamos que el país entre en una senda de recuperación gradual en el ámbito macroeconómico, la compañía debería estar mejor posicionada para capturar los efectos de una mayor actividad económica y, por ende, reportar mejores resultados en los próximos trimestres. A esto se suma un atractivo plan de inversiones de ~US$1.14bn, con foco en expansiones, proyectos brownfield y adquisiciones estratégicas, donde destacan la expansión y remodelación de su mall insignia Parque Arauco en Kennedy, la expansión de sus centros comerciales en Curicó y Coquimbo, y el desarrollo del Premium Outlet Buin, entre otros. Vemos a Parque Arauco como uno de los mejores vehículos para capturar el crecimiento del segmento de centros comerciales en la región, respaldado por un portafolio de alta calidad, un atractivo pipeline de inversiones y una estrategia disciplinada de creación de valor.