Los mercados andinos completan un giro político hacia la derecha

Junio marcó un hito importante para los mercados andinos, con elecciones presidenciales en Colombia y Perú que terminaron en resultados favorables para el mercado, completando un giro político hacia la derecha en la región andina. En Perú, una elección estrechamente disputada generó cierta incertidumbre, pero el resultado favorable gatilló finalmente una reacción positiva del mercado, especialmente en acciones expuestas a la demanda interna, mientras que los grandes nombres mineros quedaron rezagados en medio de precios de commodities más débiles. En Colombia, el mercado ya había subido anticipando una victoria de Abelardo de la Espriella y luego mostró algo de toma de utilidades tras los resultados electorales, aunque la caída en los precios del petróleo también contribuyó a la debilidad posterior a la elección.

Con valorizaciones ahora más cercanas a sus promedios históricos, la capacidad de ejecución de los nuevos gobiernos será clave para el outlook de ambos mercados. En Perú, el foco estará en la materialización de las expectativas de crecimiento, mientras que en Colombia la atención se trasladará a la consolidación fiscal. En Chile, el crecimiento del PIB continúa decepcionando, con una quinta sorpresa negativa consecutiva en mayo, mientras que la confianza empresarial también ha mantenido una tendencia descendente. Esperamos que la actividad mejore en los próximos meses, apoyada por bases de comparación más favorables y menores precios del petróleo, lo que debería contribuir a fortalecer los indicadores de confianza. No obstante, estamos reduciendo nuestra exposición a Chile en favor de Argentina, donde vemos una oportunidad de riesgo-retorno más atractiva para la segunda mitad del año, respaldada por una política monetaria más expansiva, un ciclo crediticio que parece estar llegando a un punto de inflexión y valorizaciones relativamente atractivas.

En términos generales, el giro político hacia gobiernos más favorables al mercado mejora el panorama regional, pero la etapa que viene estará marcada por la ejecución. La capacidad de avanzar en reformas, consolidar las cuentas fiscales y sostener la recuperación de la inversión será determinante para que el rally reciente se traduzca en una mejora más estructural de los activos andinos.

Chile: los datos macro continúan decepcionando

El S&P/CLX IPSA de Chile avanzó 0,5% en junio. Sin embargo, en dólares, el índice retrocedió 2,8%. El desempeño estuvo apoyado por la fortaleza de LATAM Airlines, así como por los sectores bancario y de utilities eléctricas, aunque fue parcialmente compensado por la debilidad de las acciones ligadas a commodities. En el frente macroeconómico, el borrador de acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán contribuyó a reducir los precios de la gasolina, ayudando a aliviar las presiones inflacionarias. En paralelo, la iniciativa de reconstrucción económica del gobierno de Kast fue aprobada para su discusión legislativa, abriendo espacio para eventuales recortes al impuesto corporativo. Sin embargo, los datos económicos siguieron decepcionando. El PIB se contrajo 0,9% interanual en mayo, con una fuerte presión negativa proveniente de la minería. Frente a este escenario, la administración Kast intensificó sus llamados a acelerar reformas estructurales y reactivar el crecimiento. En este contexto, el banco central mantuvo la tasa de política monetaria sin cambios en 4,5%, aunque adoptó un tono marcadamente más dovish.

Colombia: el foco se traslada a la ejecución tras la victoria presidencial de Abelardo de la Espriella

El índice COLCAP subió 4,2% en moneda local y 12,5% en dólares durante junio, en un mes marcado por la reacción de los activos colombianos a ambas vueltas de la elección presidencial. El candidato independiente de derecha Abelardo de la Espriella ganó la presidencia tras derrotar al candidato de izquierda Iván Cepeda. El desempeño del mercado fue especialmente fuerte entre la primera vuelta y el balotaje, con el índice avanzando 23,0% en dólares. Sin embargo, tras la segunda vuelta, las acciones cayeron 9,2% en medio de ventas por parte de inversionistas extranjeros. La atención ahora se trasladará a la implementación de políticas públicas una vez que de la Espriella asuma el cargo el 7 de agosto de 2026. Su agenda económica se centra en la consolidación fiscal —incluyendo una reducción del tamaño del Estado de hasta 40%— junto con desregulación, menores impuestos y un mayor impulso a la inversión privada. En el frente económico, el IPC de mayo se ubicó en 0,47% mensual y 5,84% interanual, por debajo del consenso y de nuestra proyección. Aun así, el banco central elevó la tasa de referencia en 75 puntos base hasta 12,0%, superando las expectativas del mercado, mientras mantuvo una guía de política monetaria dependiente de los datos.

Perú: la transición política apoya las ganancias del mercado

El índice MSCI NUAM de Perú, con límite de 15%, avanzó 4,2% en moneda local y 4,3% en dólares durante junio, apoyado por la victoria presidencial de Keiko Fujimori. Fujimori asumirá el cargo el 28 de julio y, en nuestra visión, su elección podría abrir un período de renovada inversión después de casi una década marcada por inestabilidad política, corrupción extendida, gobernabilidad débil y repetidas destituciones presidenciales. Estos riesgos ahora parecen menos probables dada la conformación del nuevo Congreso bicameral. Fujimori hereda una economía que ha mostrado un sólido momentum en los últimos meses, apoyada por términos de intercambio en máximos históricos. El índice de producción nacional de Perú —una aproximación del PIB mensual— creció 3,7% interanual en abril. De manera relevante, tras la segunda vuelta presidencial del 7 de junio, tres grandes compañías mineras anunciaron y completaron aproximadamente US$4 mil millones en levantamientos de capital mediante una combinación de emisiones de acciones y deuda.

Argentina: débil desempeño en junio pese a una continua caída del riesgo país

El índice Merval de Argentina se mantuvo plano en moneda local y cayó 4,9% en dólares durante junio, convirtiéndose en el mercado de peor desempeño de la región pese a una nueva baja del riesgo país, que cayó a cerca de 400 puntos base desde aproximadamente 500 puntos base un mes antes. Parte de esta debilidad pudo haber reflejado expectativas de los inversionistas de que MSCI elevara la clasificación de Argentina desde su actual categoría de mercado “standalone”, algo que finalmente no se materializó. La incertidumbre política también pudo haber pesado sobre el sentimiento, luego de que el gobierno reemplazara al jefe de Gabinete Manuel Adorni por el ministro del Interior Diego Santilli tras meses de acusaciones de corrupción contra el primero. A pesar de estos vientos en contra, el banco central continuó acumulando reservas internacionales y Argentina recibió una mejora en su calificación soberana por parte de S&P, luego de una mejora similar realizada por Fitch Ratings en mayo. Si bien los bancos tuvieron un desempeño superior durante el mes, el sector energético se mantuvo como una de las principales temáticas de inversión del mercado, destacando el respaldo de Chevron, YPF y Pluspetrol a un proyecto de líquidos de gas natural por US$3 mil millones.