La fortaleza de las monedas locales y mejores expectativas macro impulsan a los mercados andinos

Los mercados accionarios andinos y del Cono Sur registraron retornos positivos en julio, apoyados por precios de commodities más sólidos y expectativas de mejores condiciones macroeconómicas domésticas. Colombia fue el claro outperformer regional, impulsada por la apreciación del peso colombiano, que se fortaleció 7,7% frente al dólar durante el mes, ayudando a que las acciones colombianas registraran el mejor desempeño de la región en moneda estadounidense.

Perú también volvió a mostrar un desempeño positivo, respaldado por la elección de Keiko Fujimori y el anuncio de un gabinete promercado, factores que continuaron apoyando el sentimiento de los inversionistas. En tanto, Chile y Argentina se recuperaron y anotaron ganancias moderadas, pese a indicadores de actividad económica más débiles de lo esperado. En Chile, los mayores precios del petróleo siguieron siendo un viento en contra para la economía, aunque mantenemos nuestra expectativa de una mejora en el crecimiento hacia adelante, apoyada por altos precios del cobre, un pipeline de inversión saludable y la aprobación de la agenda de reformas procrecimiento del gobierno. En Argentina, la recuperación económica sigue siendo desigual y el crecimiento del crédito permanece débil, pero una esperada inflexión en las tendencias de calidad de activos debería apoyar una recuperación más amplia durante los próximos trimestres.

En este contexto, y con la incertidumbre política disminuyendo en la región, creemos que el caso de inversión sigue siendo atractivo en los mercados andinos y del Cono Sur. Dicho esto, Perú y Argentina continúan siendo nuestros mercados preferidos, dada su combinación de potencial de crecimiento de utilidades, soporte de valorizaciones y catalizadores favorables.

Chile: se aprueba el principal proyecto económico del gobierno

El S&P/CLX IPSA de Chile avanzó 1,6% en moneda local durante julio y registró una ganancia de 0,8% en dólares. El desempeño estuvo impulsado principalmente por una recuperación del sector financiero, que compensó parcialmente la debilidad en commodities e industriales. Los precios del cobre subieron 4% durante el mes, favorecidos por restricciones de oferta, mientras que el Congreso aprobó un paquete integral de reformas orientado a estimular el crecimiento económico mediante una reducción gradual del impuesto corporativo desde 27% a 23% hacia 2029 y la introducción de incentivos a la inversión. Sin embargo, el calendario de implementación será más largo, dado que el Ejecutivo planea vetar ciertas disposiciones y algunos elementos aún están sujetos a revisión constitucional. En el frente macro, la actividad económica de junio creció 2,4% interanual, marcando una recuperación tras cinco meses consecutivos de contracciones anuales.

Colombia: el rally continúa

El COLCAP subió 5,4% en moneda local y 14,2% en dólares durante julio, extendiendo su recuperación postelectoral a medida que el mercado revirtió parcialmente la venta liderada por inversionistas extranjeros tras el trade electoral inicial. El desempeño fue particularmente fuerte en los sectores de petróleo y gas, y financiero. Además, el retorno en dólares se vio favorecido por la fuerte apreciación del peso colombiano, con el tipo de cambio alcanzando su nivel más bajo en más de siete años. El ruido político se mantuvo elevado, luego de que el presidente Petro continuara alegando fraude electoral, pese a que las autoridades certificaron la victoria de Abelardo de la Espriella, quien asumió el cargo el 7 de agosto. En el plano económico, Banrep decidió mantener la tasa de política monetaria en 12%, contra las expectativas del mercado, y anunció un programa preventivo para acumular hasta US$4.000 millones en reservas internacionales durante un período máximo de dos años.

Perú: nueva administración, mejores expectativas

El índice MSCI NUAM de Perú, con límite de 15%, avanzó 3,4% en soles y 3,8% en dólares durante julio. El momentum estuvo respaldado por la transición política marcada por la asunción de Keiko Fujimori el 28 de julio, junto con su compromiso de estimular la inversión y reformar el Estado. La rápida designación de un gabinete tecnocrático —incluyendo a Guillermo Shinno en Energía, Minas e Hidrocarburos y a Elmer Cuba en Economía y Finanzas— refuerza la orientación promercado de la nueva administración. En el frente macro, el mercado laboral se mantiene robusto, con una tasa de desempleo de 4,9% en junio, consistente con niveles cercanos al pleno empleo en varios sectores. Sin embargo, el crecimiento del PIB de mayo fue más moderado, en 1,8%, afectado principalmente por una menor producción pesquera y disrupciones manufactureras asociadas a menores volúmenes de captura por el fenómeno de El Niño.

Argentina: commodities apoyan a las acciones pese a señales macro más débiles

El índice Merval de Argentina subió 3,9% en moneda local y 3,6% en dólares durante julio, reflejando un tipo de cambio USD/ARS relativamente estable y un sólido desempeño de compañías ligadas a commodities, especialmente del sector petróleo y gas. Los bancos quedaron rezagados, dado que la esperada mejora en las métricas de calidad de activos ha tardado más en materializarse. El riesgo país se mantuvo relativamente estable durante el mes, en torno a 430 puntos base. En el frente macro, la inflación de junio fue de 1,9% mensual, cayendo por debajo del umbral de 2% por primera vez desde agosto de 2025. Sin embargo, la actividad económica siguió débil, con el proxy mensual del PIB retrocediendo 0,46% interanual en mayo, marcando una segunda contracción mensual consecutiva. En este contexto, nuestro equipo económico revisó su proyección de crecimiento del PIB 2026 a un rango de 2,7%-2,9%, desde una estimación previa de 3,4%.