Comentario de mercado: Renta variable local

30 junio, 2020

En el mes de junio, la renta variable local medida por el IPSA rebotó +8,5%, luego de retroceder -8,3% en mayo.

Por su parte, las acciones de menor capitalización experimentaron un rendimiento de +8,4% para MidCap y +10,3% para SmallCap en el mes. Con esto, la bolsa local acumula en el año al cierre de junio una rentabilidad de -15,2%, mientras que los índices de menor capitalización acumulan un -12,4% en MidCap y -11,7% en SmallCap.

Fuente: Bloomberg, BCS. Retorno incluye ganancia de capital más dividendo

CONTEXTO INTERNACIONAL

Los mercados continuaron recuperándose en junio siguiendo con la tendencia positiva de abril y mayo, aunque con mayor moderación, cerrando de esta forma el índice global de MSCI (ACWI) el mejor trimestre desde la crisis de 2009 (+17,8%) y el S&P 500 desde 1998 (+20,0%). Al término de las cuarentenas en gran parte de los países de Europa, se sumó una fuerte caída en el ritmo de contagiados en el estado de Nueva York, el más afectado en EEUU, lo que ha permitido un relajamiento de las medidas de distanciamiento social en ese país. Producto de lo anterior, algunos datos ya comienzan a mostrar un repunte en la actividad económica, superando en promedio las estimaciones de los analistas, con el índice de sorpresa económica global elaborado por Citi volviendo a terreno positivo en la segunda parte del mes, rebotando fuertemente desde los mínimos alcanzados a fines de abril.

Sin embargo, el mes no estuvo exento de volatilidad, provocada por el temor de un rebrote en EEUU ante el fuerte aumento de contagiados en estados como Florida y Texas, que podría llevar a postergar los planes de reapertura, junto con un resurgimiento de las fricciones en la relación entre EEUU y China/Europa.

En este contexto, el índice MSCI de mercados desarrollados avanzó +2,7% en junio, mientras que el MSCI de mercados emergentes, que se encontraba rezagado, rentó +7,4%, acumulando aún en el año caídas de -5,5% y -9,7% respectivamente. Por su parte, los commodities siguieron la misma tendencia positiva, con el petróleo WTI subiendo +10,7% (+88% en mayo) y el cobre +11,9%, que ya recuperó casi todo lo perdido en el año (-3,0%). A pesar del mayor apetito por riesgo, el oro, que suele ser un activo de refugio, continuó avanzado (+2,9%) y alcanzó nuevos máximos desde 2012, mientras que la tasa del bono del tesoro a 10 años se mantuvo prácticamente estable en 0,66%.

A nivel regional, los índices accionarios no fueron la excepción (medido en moneda local), liderados por Brasil (+8,8%), Chile (+8,5%) y Perú (+8,3%), seguidos de México (4,5%), Argentina (+2,3%) y Colombia (+1,8%), países que tienen una débil situación fiscal, lo que ha limitado la respuesta de estímulo estatal. Por el otro lado, las monedas latinoamericanas ocuparon los últimos lugares en el ranking de emergentes: MXN -3,6%, PEN -3,2%, ARS -2,7%, BRL -2,4%, CLP -1,8% y el COP -0,7%.

El volumen transado en la bolsa local aumentó 31% en junio respecto al mismo mes del año anterior, acumulando un incremento de 13% en el primer semestre del año, mientras que excluyendo en ambos casos la apertura en bolsa de Cencosud Shopping por alrededor de US$880 millones a fines de junio de 2019 el volumen se incrementó en 87% y 19% respectivamente.

EVENTOS CORPORATIVOS RELEVANTES

A nivel local, las noticias más relevantes fueron:

Cencosud: anunció que a partir del 1 de julio comenzará el proceso de cierre de la operación de Paris en Perú, debido a que no se han logrado los resultados y participación de mercado esperada para garantizar la sostenibilidad del negocio. La cadena es el cuarto operador del mercado en ese país, alcanzando un total de 11 tiendas desde el ingreso al país en el año 2013. Tiendas por departamento en Perú representó en 2019 un 10,4% de los ingresos de ese país para Cencosud y un 1,1% a nivel consolidado. Adicionalmente, se informó que en Chile Paris absorberá las tiendas Johnson, creando el nuevo formato “Paris Express”, que se enfocará en la venta de vestuario, calzado y deporte.

Copec: el directorio acordó iniciar un proceso para estudiar la venta de las participaciones minoritarias en Metrogas S.A y en Aprovisionadora Global de Energía S.A (AGESA), que alcanzan un 39,8% en cada sociedad. Metrogas se dedica a la distribución de gas natural a clientes residenciales, comerciales e industriales. Por su parte, AGESA compra, transporta y aprovisiona gas natural licuado (GNL) y lo vende principalmente a distribuidoras y generadores de electricidad. La decisión de evaluar la venta se justificaría por tratarse de participaciones no controladoras. Durante 2019 Metrogas generó un EBITDA de $107 mil millones y una utilidad de $46 mil millones, mientras que AGESA obtuvo US$61 millones y US$56 millones respectivamente. Al considerar un rango de múltiplos EV/EBITDA entre 9x y 12x para ambas compañías, Copec podría recaudar entre US$570 mn y US$800 mn de concretarse la enajenación.

Enel Américas: el controlador adquirió durante junio acciones de la compañía por un monto total de US$ 228 millones, lo que representa un 1,88% de la propiedad, con lo que su participación en la compañía aumentó a 64,14%. Esto va en línea con el programa anunciado en abril, con el que busca alcanzar una participación del 65%.

Enel Chile: su subsidiaria, Enel Green Power, comenzó la construcción de la segunda etapa del parque fotovoltaico Finis Terrae, donde se añadirán 126MW de energía alcanzando un total de 286MW de potencia instalada para 2021. Por otro lado, se dio inicio a la construcción de la planta eólica Renaico II en el sur de Chile por una inversión total de US$ 177mn que estaría operativa en junio 2021. Esta nueva planta constará de dos parques, alcanzando así una capacidad instalada total de 144 MW.

Enjoy: en la conferencia de resultados del 1Q20 el CEO de la compañía dijo que se estaría evaluando capitalizar la deuda o hacer un aumento de capital y descartó que Advent haga una contribución adicional, como también que estén en proceso de vender el hotel Conrad en Punta del Este, Uruguay. Posteriormente, según Bloomberg, la operadora de casinos habría hecho una propuesta a los acreedores donde el vencimiento del bono internacional se pospondría desde 2022 hasta 2027 a una nueva tasa de 6,1% (desde 10,5%) con 30 meses de gracia, mientras que a los tenedores de bonos locales se les ofrecería convertir la deuda en acciones, lo que podría diluir a los actuales accionistas a un 10% de la propiedad.

Latam Airlines (1): en la Junta Extraordinaria de Accionistas, el CEO dijo que recuperación será más lenta que lo estimado inicialmente, proyectando que a fin de año la operación alcance cerca de un 50% de la capacidad, en la parte baja del rango que se esperaba en abril (50% a 70%), mientras que en 3 o 4 años se llegaría los niveles que tenían antes de la crisis. Por otro lado, la aerolínea publicó los datos de tráfico de pasajeros de mayo (RPK), los que mostraron una caída de 96,5%. Adicionalmente, en un video dirigido a los empleados de la empresa, el CEO afirmó que no lograrán recuperar la capacidad al 9% en junio y 18% en julio como estaba previsto, que se encontraban operando a un 6% en junio y esperan llegar a un 14% en julio. También solicitó a los trabajadores una rebaja voluntaria de un 20% de los salarios para el tercer trimestre, después del recorte de hasta 50% en el segundo trimestre.

Latam Airlines (2): la bolsa de Nueva York (NYSE) decidió suspender la comercialización del ADR de la aerolínea tras acogerse al Capítulo 11 de la Ley de Quiebras de EEUU. De esta forma, el ADR de la compañía comenzó a transarse en el mercado OTC (Over The Counter).

Latam Airlines (3): la aerolínea anunció que dejará de operar vuelos comerciales y de carga en Argentina por un periodo indefinido, mientras que los vuelos internacionales desde Argentina a EEUU, Brasil, Chile y Perú, serán operados por otras subsidiarias de LTM. Por otro lado, se cerró un acuerdo de código compartido y fidelidad con AZUL que incluye inicialmente 50 rutas nacionales en Brasil.

Latam Airlines (4): el Grupo Bethia, acordó vender las acciones que tienen en la aerolínea, a través de sus dos sociedades Axxion y Betlan Dos. Al 31 de marzo de 2020, Axxion tenía 14.207.454 acciones de LTM y Betlan Dos 11.454.682, equivalente a 4,23% de la compañía y US$ 38 millones.

Rebalanceo IPSA: las acciones de Cencosud Shopping y SMU se incorporaron al índice, en reemplazo de Salfacorp y LTM. La aerolínea ya había sido eliminada del IPSA el primero de junio tras someterse a un procedimiento de reestructuración de pasivos. El rebalanceo fue realizado al cierre del 19 de junio y había sido postergado en marzo debido a la alta volatilidad en los mercados.

Security: en la Junta Extraordinaria de Accionistas (JEA) se fijó el precio para el aumento de capital donde se espera recaudar cerca de US$81 millones a $160 por acción, valor que ha superado soló en un día desde mediados de marzo y que representa un premio de 9,4% respecto al cierre del día previo de la JEA. Las acciones que no sean suscritas dentro del periodo, serán ofrecidas a los accionistas que participen en el aumento de capital y podrán ejercer su derecho en cualquier momento hasta 18 meses después.

SMU: el grupo controlador vendió un monto aproximado de US$ 19mn en acciones ordinarias a $135 cada una, correspondiente a un 1,93% de la compañía, bajando a 50,4% su participación.

VALORIZACIONES Y FLUJO DE INVERSIONISTAS

A nivel de valorizaciones, el IPSA transa bajo su P/U promedio de los últimos 10 años al cierre de abril (15,4x actual/-21% de descuento y 13,7x forward/-9%). En cuanto a flujos de inversionistas, el ETF que replica el desempeño bursátil local listado en EEUU (ECH) registró en junio una leve creación neta de cuotas de +1,4% (+US$6 millones de flujo neto), luego de mostrar una destrucción neta de cuotas en mayo de -1,7% (-US$6 millones de flujo neto). En términos de flujo local, las AFPs fueron vendedoras netas de acciones locales en mayo (+US$143 millones, reportado en junio), después de ser compradoras netas en abril. Por su parte, los FFMMs fueron compradores netos por segundo mes consecutivo en mayo (+US$4 millones).

PRINCIPALES VARIACIONES IPSA – IGPA

A continuación, las acciones con mayor y menor desempeño del IPSA en el mes de junio y un breve comentario sobre noticias relevantes de cada compañía:

A continuación, las 5 mayores variaciones y peores retornos de acciones no IPSA y que transaron al menos CLP 5 millones promedio diario en el mes de junio junto a un breve comentario sobre noticias relevantes de cada compañía:

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