Ralph Davidson: “El resultado presidencial no representa una gran diferencia porque el senado será republicano”

-El experto plantea que la reacción positiva del mercado obedece a que no habrá una “ola azul” y, por lo tanto, tampoco un aumento de impuestos.
-Bajo esas circunstancias, considera que el dólar se continuará depreciando.

El mercado ya da por descontado que el Senado quedará en poder de los republicanos y con eso les basta para celebrar. Esto explica las contundentes alzas que se registran en Wall Street, de acuerdo al análisis de Ralph Davidson, jefe de estrategia accionaria de BTG Pactual.

Desde Estados Unidos el experto comenta a PULSO que con la claridad respecto al futuro de la cámara alta, se puede asumir con tranquilidad que no habrá alza de impuestos y que el nuevo estímulo fiscal será más acotado que los US$3 billones propuestos por los demócratas. Así, no ve grandes diferencias respecto a una administración de Joe Biden y Donald Trump.

¿Hasta ahora qué análisis hace de los resultados disponibles?
-A pesar de que no sabemos todo, ya sabemos ciertas cosas que son muy importantes. Lo que está claro es que no estamos ante una «ola azul». No sabemos quién será el próximo presidente, pero sí que terminaremos con una Cámara de Representantes demócrata y un senado republicano. Tendremos un Washington mixto y eso tiene significantes implicancias.

Independiente de quien gane, debido a cómo funcionan las políticas, el mercado estaba mucho más enfocado en cómo podría haberlo sido un sweep demócrata (que gane presidencia y ambas cámaras) y en función de eso, en cuáles son las prioridades de Joe Biden.

Hace tres semanas las encuestadoras estaban pronosticando este sweep, lo que incluiría un estímulo de US3billones, US2,2 billones como un paquete de alivio para el Covid y US$800.000 millones para gasto en infraestructura dirigido a energía verde y modernización de Estados Unidos.

De esta manera, lo que vemos es que con un senado republicano es muy poco probable que se pueda sacar adelante un gran programa de gastos.

¿Cuánto ruido puede generar la demora en la definición presidencial?
–Tuvimos la impugnación de una elección en el año 2000, un poco después de que explotara la burbuja puntocom, por lo tanto llegamos a los comicios con un mercado que ya estaba la baja.

Pensamos que el actual es un escenario muy diferente, por muchas razones. Una de ellas es que ahora la Reserva Federal está siendo extraordinariamente flexible, en cambio desde la segunda mitad de 1999 se estaba en un proceso de alza de tasas. Por otra parte, hoy estamos sentados hablando sobre un paquete de estímulos que está por venir, algo que no se veía en ese momento.

Para el mercado el resultado presidencial no representa una gran diferencia, porque el senado será republicano. Para Joe Biden será muy difícil sacar adelante todas sus prioridades, por lo tanto no se cree que alguno de los dos represente muchos cambios, de cualquier manera los dos saldrán estímulos bajo una u otra administración.

¿Hay preocupación sobre el nombramiento del próximo secretario del Tesoro si gana Biden?
—Una de las particularidades de Estados Unidos es que el senado debe confirmar a los miembros del gabinete. En este caso, el nombramiento del secretario del Tesoro en un gobierno de Biden es Elizabeth Warren. Ella es progresista y anticipa que podrá tener una postura muy dura contra bancos y otras instituciones financieras, planteando que se requiere niveles más altos de regulación.

Entonces ocurre lo mismo que mencionaba antes. Va a resultar muy difícil que el senado confirme a Warren en ese cargo. Todos sugieren que con un Washington más dividido habrá un poco más de disciplina en el gasto y no habrá impuestos más altos, lo que al mercado le gusta mucho.

¿Es problemático un congreso dividido?
—Sin lugar a dudas esto representa un desafío, pero tendrán que resolverlo porque el país los necesita y cualquiera sea el presidente va a proponer algún tipo de estímulo. Ya no son tiempos de elecciones, sino de manejo. Además, por mucho que te guste hablar de disciplina fiscal, una vez que se está a cargo se quiere gastas dinero y mejorar las cosas lo más posibles.

Desde mi punto de vista, es muy probable que tengamos un estímulo fiscal nuevo en enero, pero al parecer el mercado lo está incorporando más anticipadamente.
¿Qué tamaño sería el adecuado para un estímulo?
–Si volvemos a agosto que es cuando comenzó esta discusión, se estaba ante una segunda ola de contagios de coronavirus que apoyaba la idea de que otro estímulo era necesario. La cifra que se estaba considerando entonces era de US$1,3 billones y a medida que se fue avanzando en las negociaciones en octubre también se consideró una cifra entre US1,5billones y US1,8 billones, me parece que algo dentro de este rango sería apropiado.

¿Qué anticipa para el dólar?
–Es importante tener presente que vamos a tener un estímulo fiscal gigante, lo que aumentará el déficit y, por lo tanto, debilitará al dólar. También implicará un rendimiento de los bonos del Tesoro más alto, bajo la expectativa de futuro crecimiento e inflación. Todo eso en términos generales también apoyo dólar más débil.