Francisco Mohr: «El retorno de la renta fija local debería estar entre 5% y 6% nominal»

El año que recién terminó fue positivo para la renta fija local. Ese es el balance que hace Francisco Mohr, gerente de renta fija de BTG Pactual Chile Asset Management.

Con una inflación que cerraría en torno a 2,6% y con los mercados de acciones con retornos negativos a nivel mundial, se vio una fuerte demanda por la clase de activo, donde destacó la incorporación de actores extranjeros, indica.

La firma tiene activos bajo administración por cerca de US$1.430 millones en este mercado, divididos en US$420 millones en money market, US$453 millones en cinco fondos mutuos y US$555 millones en dos fondos de inversión. En ese contexto, en la serie I, el año pasado, su fondo de money market rentó 2,81%, los fondos mutuos entre 3,05% y 4,53% y los de inversión desde 5,17% a 5,54%.

¿Cuáles fueron los instrumentos de mejor desempeño en la industria?

Hubo un buen desempeño, incluso sobre lo esperado, para los bonos de Tesorería, un poco por la fuerte corrección del rendimiento a fines de año. Esto impulsó a los bonos de mejor clasificación de riesgo que siguen la curva y mantuvieron su spread.

A su vez, los bonos que se vieron más beneficiados fueron los de clasificación de riesgo más baja porque hubo un apetito por spread y por tener un poco más de yield, especialmente en un escenario alcista de la TPM, con una economía que debería terminar creciendo 4%, donde tenemos una tasa de desempleo que, si bien sigue siendo relativamente alta o sobre el mínimo, creemos que las compañías deberían comenzar a mostrar buenos datos financieros hacia adelante y eso favorecería tener una posición en spread.

¿Qué perspectivas tienen para 2019?

Es posible que 2019 sea mejor que 2018 para el mercado local, siempre y cuando el escenario externo de volatilidad se acentúe. Entre los riesgos que veíamos en 2018 estaba que la Fed iba a actuar mucho más rápido de lo que el mercado tenía implícito en los precios, lo que generaría una pérdida de valor en la renta fija local. En cambio, ahora partimos el año diciendo que la Fed actuará más lento y cercano a los precios que tiene el mercado, y ya se están corrigiendo a la baja las expectativas de crecimiento en Estados Unidos, China y Europa. Por el lado de la UF, vamos a tener un buen devengo y los spreads deberían mantenerse estables.

¿Algún retorno esperado?

El retorno de la renta fija local debería estar entre 5% y 6% nominal en el escenario de una TPM con un ciclo más pausado del que definió el BC en diciembre de 2018, junto a una inflación cercana al 2,7%. Esto estaría dentro de los promedios históricos en fondos con duración sobre tres años.

¿En qué instrumentos ponen sus fichas?

Dada la fuerte corrección que hemos visto en los diferenciales entre la tasa nominal y real, donde el mercado ve un promedio de 2,5% a dos años, lo que nos parece que está en la parte baja de su historia, estamos favoreciendo mayor exposición a inflación, a papeles en UF, para el primer semestre. Y también estamos dispuestos a correr un poco más de riesgo en la duración.

En cuanto a la clasificación de riesgo, mantenemos una posición más corta en bonos bancarios, no nos gustan sus spreads, y favorecemos clasificaciones un poco más bajas que ‘A+’ de papeles no bancarios corporativos, que tengan algo de colchón de spread en caso de subida de las tasas base.

¿Los inversionistas seguirán buscando yield?

Creemos que será un año activo en nuevas emisiones, donde el mercado va a querer más devengo. En ese sentido, el mercado seguirá buscando algo más de carry en papeles más high yield. En 2018, vimos activamente emisiones en el sector de infraestructura y de construcción, ya que tienen backlog interesantes, y si esta tendencia sigue podríamos ver más emisiones de empresas del sector.

¿Podríamos ver mayor apetito de extranjeros?

Es algo que se ha ido ajustando al alza. También se podría ver un debilitamiento del dólar a nivel internacional que podría abrir el apetito por los mercados emergentes. Hemos visto un fortalecimiento de la divisa en términos relativos y creemos que 2019 puede ser un año de apetito por exposición en monedas locales latinoamericanas.